行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

传统业务承压，海外&数据中心业务快速突破

2026-04-28 姚遥国金证券张兵

核心观点：公司2025年业绩受下游光伏、风电新增装机放缓及原材料涨价影响，但海外业务实现突破，AI数据中心业务成为第二增长曲线，未来战略投入有望改善收入结构和盈利能力。
关键数据：
- 2025年营收69.1亿元（+7.2%），归母净利5.9亿元（-11.2%），毛利率21.1%（-1.1pct）。
- 2026Q1营收9.6亿元（-26.3%），归母净利0.2亿元（-78.1%），毛利率17.7%（-4.0pct）。
- 2025年国内光伏新增装机317GW（+14%），风电新增装机120GW（+51%）；2026Q1光伏装机41GW（-31%），风电装机16GW（+8%）。
- 2025年输配电及控制设备收入64.7亿元（+1.9%），毛利率20.6%（-0.99pct）。
- 2025年海外收入2.9亿元（2024年不足百万），机电集成业务收入3.2亿元（同比增长近80倍）。
业务分析：
- 下游光伏、风电装机放缓导致公司核心业务承压。
- 海外业务通过成立销售平台和生产基地实现爆发式增长，未来有望持续贡献新增长。
- AI数据中心建设提速带动机电集成业务高速增长，成为第二增长曲线。
- 费用率增长支撑战略投入，公司明确将海外、海上、电网业务作为未来重点发展方向。
研究结论：
- 预计2026-2028年营收分别为79.3/93.6/112.5亿元（同增15/18/20%），归母净利分别为7.1/9.2/11.5亿元（同增21/29/25%）。
- 对应PE估值为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源装机&电网投资下滑、数据中心&海外拓展不及预期。