海外去库存周期业绩承压，电站业务快速成长

锦浪科技（股票代码：300763）的年度报告和季度报告显示，公司在2023年的营收为61.01亿元人民币，同比增长3.59%，但净利润为7.79亿元人民币，同比下降26.46%。销售毛利率为32.38%，相比去年下降了1.14个百分点。2024年第一季度，公司的营收为13.97亿元人民币，同比下降15.56%，净利润为0.20亿元人民币，同比下降93.74%。

主要业务情况如下：

1. 海外去库存周期影响：由于海外市场库存积压，导致公司逆变器出货量减少，收入有所下滑。为了保持市场竞争力，公司对内销产品进行了适度降价，导致相关产品的毛利率有所下降。

2. 电站业务快速增长：分布式电站的运营规模快速扩张，户用光伏系统业务发展迅速。截至2023年底，公司分布式光伏电站的累计并网装机容量达到1186.71兆瓦，较上一年度显著增长；新增已运营的户用光伏发电系统容量为1547.74兆瓦。

3. 财务预测：预计2024-2026年的营业收入分别为76.9亿、90.5亿、109.0亿人民币，年复合增长率27.7%；归母净利润分别为9.8亿、13.0亿、16.2亿人民币，年复合增长率27.7%；每股收益分别为2.43、3.24、4.05元人民币。

4. 估值与评级：考虑到公司业绩主要受到海外库存积压的影响，预计随着去库存周期结束，2024年出货量有望改善。参照可比公司的估值，给予公司2024年26倍市盈率，目标价为63.28元人民币，投资评级下调为“增持”。

风险提示包括光伏装机增长低于预期、行业竞争加剧以及市场开拓进度低于预期等。

财务预测和估值基于公司公告、iFinD数据以及国联证券研究所的预测，价格截至2024年5月9日。