海工景气度上行，海工业绩持续改善

业绩简评

2026年一季度，公司实现收入326.64亿元，同比-9.33%；归母净利润2.09亿元，同比-61.57%。

经营分析

1. 海工建造业务：FPSO行业需求上行，公司海工建造业务盈利能力有望提升。全球海洋油气勘探开发投资预计连续5年保持增长，2025年达2175.5亿美元，预计2026年同比增长超3%。超深水勘探开发成为核心，FPSO需求加速上行。预计2025-2029年全球每年FPSO新签订单超10艘。公司作为行业龙头，海工业务毛利率2025年达14.83%，2026年一季度新签订单7.5亿美元，同比大幅提升。
2. 海工租赁业务：受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。2026年1-3月，克拉克森全球钻井平台日费率指数持续提升，其中自升式和浮式钻井平台日费率指数分别为127.85和120.59。公司2026年一季度新签钻井平台作业意向函及顺利启航，伴随日费率上行，看好租赁业务业绩改善。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司营业收入分别为1708/1862/2036亿元，归母净利润为35/43/57亿元，对应PE为18X/14X/11X，维持“买入”评级。

风险提示

海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险。