港机订单加速提升，海工景气共振上行

业绩简评

2025年公司实现收入362.60亿元，同比增长5.24%，其中25Q4收入102.54亿元，同比增长12.76%。归母净利润7.32亿元，同比增长37.17%，其中25Q4归母净利润2.08亿元，同比增长106.63%。

经营分析

1. 全球港机需求持续上行：根据克拉克森预测，2025-2027年全球海运贸易量将持续增长，带动全球港机新增需求提升。中东地区地缘冲突升级可能催化海湾国家新建、扩建大型枢纽港口，带来新一轮增量需求。港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期，且船舶大型化及智慧码头兴起将推动港机大型化、智能化升级需求。公司作为全球港机龙头，2025年新签订单46亿美元，同比增长14.97%，有望带动未来收入加速提升。
2. 海工行业景气度上行：海上油气开发项目成本线普遍在30-50美元/桶之间，经济性较好，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，连续5年保持增长。公司具备海洋工程EPCI总承包能力，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约70%，受益上游资本开支上行，未来海工领域收入有望长期提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司26-28年收入为393/430/475亿元，归母净利润为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE为16X/12X/9X，维持“增持”评级。

风险提示

全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险。