海工景气度上行，看好公司盈利能力改善

业绩简评

2025年公司实现收入1566.11亿元，同比-11.85%；归母净利润2.21亿元，同比-92.57%。其中，25Q4收入395.51亿元，同比-18.78%；归母净利润-13.45亿元，同比-217.52%。

经营分析

1. 海工业务：海工景气度持续上行，公司海工业务有望持续改善。全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，连续5年增长。超深水区域成为勘探突破核心，FPSO需求加速上行。公司作为行业龙头，海工业务毛利率达14.83%，较2024年提升5.72pcts。
2. 数据中心业务：全球数据中心需求以19%-22%的年复合增速攀升，预计2030年达171-219GW。公司是国内模块化数据中心建设龙头，2024年交付马来西亚2312AIDC项目，工期较传统模式缩短近一半。截至2026年1月30日，公司正为超过300MW的AI、Cloud计算客户提供预制化数据中心服务，收入有望持续高增。

盈利预测、估值与评级

预计公司26-28年营业收入分别为1719/1892/2097亿元，归母净利润为23/31/43亿元，对应PE为27X/20X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险。