2026年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转型

核心观点与关键数据

• 净利润稳健增长：2026年一季度归母净利润100亿元，同比+4.3%，预计优于同业表现；归母营运利润105亿元，同比+3.6%；截至2026年一季度末，归母净资产3196亿元，较年初+5.8%；加权ROE为3.2%，同比-0.3pct。
• 寿险业务双提升：新业务价值63.7亿元，同比+9.6%；个险新单保费184亿元，同比+34.5%；银保渠道新单保费123亿元，同比-39.9%，其中新保期缴保费67.6亿元，同比+37.8%；季末人力18.7万人，核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比+43.3%；个险、银保渠道新单保费占比分别为47%、31.5%，同比+14.7pct、-16pct。
• 财险业务成本率改善：产险原保费收入630亿元，同比-0.3%；车险保费269亿元，同比+0.1%；非车保费362亿元，同比-0.5%；综合成本率96.4%，同比优化1pct。
• 投资收益相对稳定：集团投资资产达31238亿元，较年初+2.8%；未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率0.8%，同比-0.2pct。

投资评级与预测

• 维持“买入”评级：预计2026-2028年归母净利润预测为591/621/652亿元；当前市值对应2026E PEV 0.53x、PB1.08x，仍处低位。
• 看好方向：太保寿险深化转型，太保财险优化业务质量、强化风险减量、深化科技赋能。

风险提示

• 长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。