2026年一季报点评期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年第一季度，中国太保集团实现归母净利润100亿元，同比增长4.3%；归母营运利润105亿元，同比增长3.6%。寿险新业务价值（NBV）同比增长9.6%至64亿元，产险综合成本率（COR）同比下降1个百分点至96.4%。
• 寿险业务：新业务价值率提升，主要得益于优化期趸比，控制趸交额度，优化期缴业务占比。代理渠道新保业务同比增长34.5%，银保新单同比下降39.9%，团政新保同比下降1.8%，但三大渠道期缴增速均突出。
• 财险业务：原保费收入同比减少0.3%至630亿元，车险同比增加0.1%至269亿元，受汽车市场销量影响增速放缓；非车险同比减少0.5%至362亿元，预计受个人信保业务影响，年底完成风险出清。
• 投资端：截至2026年第一季度，集团投资资产3.12万亿元，同比增长2.8%。净投资收益率0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率0.8%，同比下降0.2个百分点，主要受地缘政治风险影响权益市场波动。

研究结论

• 经营韧性：尽管投资端受地缘政治影响短期承压，但公司业绩依旧实现稳健增长，凸显经营韧性。长周期资负联动匹配管理有效对冲了市场波动。
• 投资建议：维持公司2026-2028年每股收益（EPS）预测值分别为6元、6.7元和7.5元，给予2026年市盈率相对估值（PEV）目标值为0.7倍，对应2026年目标价为49.7元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。