4月份中共中央政治局会议精神学习：用好用足宏观政策，稳定和增强资本市场信心

用好用足宏观政策，稳定和增强资本市场信心 4月份中共中央政治局会议精神学习 投资要点 2026年04月28日 事 件：根据新华社，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 坚 持 稳 中 求 进 工 作 总 基 调：本次会议延续“稳中求进”工作总基调，强调“要用好用足宏观政策”，我们判断近期政策着力点还是更好地发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。本次会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”提法，但新增“精准有效”表述，其中“精准”侧重“结构调整”，预计财政政策将向“提振消费、投资于人及保障民生领域”倾斜，货币政策将强调“优化创新结构性货币政策工具”；“有效”意在突出“政策的质效”，既要提高财政资金使用效益，又要畅通货币政策传导机制。 扩 内 需 及“ 反 内 卷 ”重 要 性 提 升：扩 内 需 方 面，本次会议提出要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级，预计服务消费有望成为扩大内需的重要抓手，服务消费补贴及优惠政策有望逐步落地。“ 反 内 卷 ”方 面，本次会议延续了2026年《政府工作报告》“深入整治‘内卷式’竞争”提法，预计2026年“反内卷”力度仍将延续。在今年PPI提前转正、部分上游产业供需结构出现变化等情况下，预计“反内卷”将逐步向中下游行业、服务业等民生、就业相关产业拓展，同时将更加注重政策措施的法治化与市场化。 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 重视安全保障目标及资本市场信心。安全保障方面，本次会议强调“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性”，在外部冲突升级的背景下，能源资源安全保障工作被提到新的高度。“十五五”粮食生产及能源生产能力分别由“十四五”时期的6.5亿吨（折算1.3万亿斤）、46亿吨标准煤提升至1.45万亿斤、58亿吨标准煤。资 本 市 场 方 面 ，本次会议鲜明提出“稳定和增强资本市场信心”，对资本市场保持积极呵护态度。在延续财政货币政策“双宽松”基调下，预计2026年A股市场大概率延续震荡上行态势。 投 资 建 议 ：本次会议延续“双宽松”基调、突出“反内卷”、强调“稳定和增强资本市场信心”，将从流动性、业绩、风险偏好等方面利好A股市场，可关注结构性机会：（1）业 绩 高 增 长 的 科 技 方 向，尤其是国产算力链。（2）涨 价 方 向，例如化工、有色金属、存储、PCB等。（3）消 费 医 药 方 向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。（4）高 股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。 风 险 提 示 ：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；政策力度不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 一、事件 根据新华社，中共中央政治局4月28日召开会议（下文简称“会议”），分析研究当前经济形势和经济工作；中共中央总书记习近平主持会议。 今年一季度在政策靠前发力的背景下，我国经济起步有力，主要指标好于预期。2026年第一季度，我国GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，增速较上年四季度回升0.5个百分点；从环比看，经季节因素调整后，一季度GDP环比增长1.3%，比上年四季度提高0.1个百分点。但同时，宏观经济运行也面临一些困难和挑战，例如物价仍低位运行、房地产暂未趋势性改善、美伊冲突等外部冲击加大，我国经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。为此，本次会议强调“要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作”，将为经济稳中向好运行注入新动能。 二、经济形势方面：强调“彰显强大韧性和活力” 政治局会议提出：（1）各地区各部门靠前发力、综合施策，我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。（2）同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。 此前中央经济工作会议在关于经济发展中“老问题”、“新挑战”论述中主要提及“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”等方面，本次政治局会议则概括为“面临一些困难和挑战”，用词更为委婉，或预示着部分领域“困难及挑战”得到初步缓解。例如，2026年《政府工作报告》在重点任务将“防风险”从第6位下降至第10位，重要性有所降级，并对“中小金融机构”相关风险的篇幅大幅删减。在部分领域“困难及挑战”得到初步缓解的背景下，实施“超常规逆周期调节政策”的必要性降低，政策的重点转向兼顾“短期稳增长、长期调结构”的目标。 资料来源：历年两会政府工作报告，财信证券 三、工作总基调方面：坚持稳中求进工作总基调 政治局会议提出：（1）要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，坚定不移深化改革 开放，推动科技自立自强、产业链自主可控，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；（2）持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，努力实现“十五五”良好开局；（3）要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。 本次会议坚持“稳中求进”的工作总基调。从“要用好用足宏观政策”表述来看，短期出台大规模“增量政策”的概率不大，但如果第二、三季度经济因外部因素出现超预期回落的风险，预计增量政策仍有继续出台的预期，以实现“稳中求进”的目标。 本次会议继续延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”提法，但新增“精准有效”的表述，其中“精准”侧重“结构调整”，将“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”，预计财政政策将向“提振消费、投资于人及保障民生领域”倾斜；预计货币政策将增强前瞻性灵活性针对性，强调“优化创新结构性货币政策工具”；而“有效”意在突出“政策的质效”，既要提高财政资金使用效益，又要畅通货币政策传导机制，避免资金在金融体系空转。 本次会议与2026年《政府工作报告》均强调“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”等四稳目标，并将“稳就业”置于首位，体现出政策务实、关注民生的倾向。 本次会议强调内需主导，同步优化双循环。相比此前中央经济工作会议“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”表述，2026年在海外关税不确定性有所缓和的背景下，本次会议对“国内大循环”是“进一步做强”，体现出坚持内需主导的思路；对于“国内国际双循环”是“做优”思路，预计将继续通过产业升级、科技攻关等方式，提升我国出口产业链价值、增强我国出口韧性。 本次会议继续提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，预计人民币汇率双向波动仍是常态。在2026年出口仍有韧性、美联储大概率仍将降息的背景下，预计2026年人民币汇率将在偏强侧运行。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 四、重点任务方面：深入挖掘内需潜力 政治局会议提出：（1）要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。（2）加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。（3）推动条件成熟的重大工程项目开工。 我们认为，本次会议强调“深入挖掘内需潜力”，与近年来坚持“内需主导”的思路一脉相承，有两处值得关注：一是更加侧重通过“优质供给”来释放需求潜力。从“两新”补贴规模来看，2026年中央财政安排“国补”资金规模为2500亿元，较2025年3000亿元“国补”资金规模有所下降。我们认为后续“补贴”可能会对节能环保、绿色低碳、消费升级等指标做出一定要求，从而推动“优质供给”的增加。二是关注服务消费刺激政策的出台情况。本次会议在“推动消费升级”后，提及“深入实施服务业扩能提质行动”，关注后续服务消费政策出台的时机。 服务消费有望成为扩大内需的重要抓手。2018年Q3至2022年Q3，中国服务消费占居民消费支出比重平均值为52.35%，较美国服务消费占居民消费支出比重平均值67.12%低14.77个百分点。从国际经验看，当人均GDP达到1.5万美元左右时，服务消费将占据居民消费支出的主导地位。2025年我国人均GDP已达13953美元，快接近1.5万元美元的临界值，预计服务消费将迎来较快发展时期，尤其是我国占比较低的文化娱乐、金融保险等服务消费领域。2026年《政府工作报告》强调“实施服务消费提质惠民行动”、“释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力”，我们认为服务消费补贴及优惠政策有望逐步落地，可关注文旅、出行、电影、养老等服务消费方向。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 五、产业政策方面：强调“反内卷”及科技创新 政治局会议提出：（1）要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。（2）全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。（3）进一步深化国资国企改革。（4）系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。 我们认为，目前产业政策的重点领域主要是“反内卷”、科技创新、国企改革、安全保障。 （1）本次会议延续了2026年《政府工作报告》“深入整治‘内卷式’竞争”提法，预计2026年“反内卷”力度仍将延续。在今年PPI提前转正、部分上游产业供需结构出现变化等情况下，预计“反内卷”将逐步向中下游行业、服务业等民生、就业相关产业拓展，同时将更加注重政策措施的法治化与市场化。 本次会议还强调“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。据农业农村部监测，4月份第二周全国生猪价格继续走低，已经连续10周下降，处于七年来的低点。农业农村部数据显示，4月份第二周全国生猪价格为每公斤10.03元，环比下降3.6%，同比下降33.7%。目前生猪价格正经历长周期探底阶段，养殖户亏损较为严重，预计国家将出台相应约束措施，稳定生猪等农产品价格，避免价格大起大落。 （2）本次会议提出“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态”，预计智能经济应用领域将逐步拓展，以逐步打通AI商业化闭环。科技作为大国竞争的胜负手，人工智能领域国产化值得期待。根据《科创板日报》，DeepSeek-V4的预览版本上线并同步开源，包括DeepSeek-V4-Pro和DeepSeek-V4-Flash，根据DeepSeek官方文档介绍，DeepSeek V4将细粒度专家并行（EP）方案同时在英伟达GPU和华为昇腾NPU上完成验证。本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeekV4系列模型。昇腾950通过融合kernel和多流并行技术降低Attention计算和访存开销，大幅提升推理性能。另外，官方API页面还提到，受限于高端算力，目前V4-Pro模型的服务 吞吐仍有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格会大幅下调。鉴于AI硬件的相对位置较高，已经和市场其他方向拉开了差距，我们预计2026年科技革命等宏观叙事逻辑仍将延续，但资金大概率高切低，其中AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子）、国产算力链有望接替海外算力链，成为AI科技新的突破口。 （3）会议对“安全保障”目标大幅提升。本次会议强调“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性”。本次美伊冲突爆发下，霍尔木兹海峡实质性封锁、国际油价大幅抬升，我国此前通过能源多元化战略以及石油储备战略，有效对