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2025年报&2026年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点出现

2026-04-28 黄细里,孙仁昊东吴证券王英杰

公告要点：中国汽研公布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+15.39%）。26Q1实现营收8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%），扣非净利润1.49亿元（同比-9.95%）。
收入结构优化：智能网联业务成为核心动能，2025年汽车技术服务业务收入45.82亿元（同比增长10.11%），占比92.9%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入10.78亿元（同比增长38.59%）。
资本开支投放：新一轮资本开支投放期将至，华东总部基地和南方试验场等项目接近尾声，将在建工程转固后提振公司业绩增速。2025年在建工程余额22.59亿元（同比增长138.03%）。
盈利能力：2025年毛利率达45.88%（同比+1.36pct），归母净利率达21.3%（同比+2.0pct），26Q1毛利率为45.97%，净利率为20.3%。
研发投入：2025年研发费用支出提升，期间费用率19.22%（同比+1.0pct）。
盈利预测与投资评级：下调2026-2027年营收预测至55.9/68.5亿元，2028年营收预计82亿元；下调2026-2027年归母净利润至11.3/14.4亿元，2028年归母净利润预计17.8亿元。对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。