2025年报&2026年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点出现

2025年报&2026年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点出现 2026年04月28日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年年报符合我们预期，2026年一季报业绩略低于我们的预期。2025年全年实现营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+15.39%）。公司26Q1实现营收8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%），扣非净利润1.49亿元（同比-9.95%）。 市场数据 收盘价(元)16.20一年最低/最高价16.07/20.88市净率(倍)2.03流通A股市值(百万元)16,174.17总市值(百万元)16,249.49 ◼收入结构持续优化，智能网联业务成为核心动能。公司通过2025年5月收购中认车联网作为公司智能网联检测能力的重要补充。2024年底公告控股南方试验场35.15%股权，并于2025年6月正式并表，填补华南地区大型综合试验场空白；总投资23.8亿元的华东总部基地已投入试运营，形成了覆盖“材料-芯片-零部件-整车”的全链条一站式服务能力。2025年汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%，占主营业务收入比重提升至92.9%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务成为核心增长引擎，实现收入10.78亿元，同比大幅增长38.59%，成为公司增长核心动能。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.98资产负债率(%,LF)29.92总股本(百万股)1,003.05流通A股(百万股)998.41 ◼新一轮资本开支投放期将至，在建工程转固后有望提振公司业绩增速。公司投资23.8亿元的华东基地和20亿元的南方试验场等项目接近尾声，将为承接智能网联等新增业务提供关键产能保障，有望复刻历史上的“转固-增长-估值提升”路径。公司作为行业龙头，在准入壁垒高、格局集中的检测市场中地位稳固，将充分受益于汽车行业技术标准升级的确定性趋势。2025年在建工程余额高达22.59亿元，同比增长138.03%。 相关研究 《中国汽研(601965)：2025年三季报点评：业务结构持续优化，业绩基本符合预期》2025-10-30 ◼盈利稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司盈利中枢稳中有升，2025年毛利率达45.88%，同比+1.36pct，主要受益于检测业务占比提升，26Q1毛利率为45.97%，同环比+0.4pct/+0.5pct，盈利提升趋势延续。2025期间费用率19.22%，同比+1.0pct，主要为研发费用支出提升所致，26Q1期间费用率为18.49%，同环比+2.0pct/-2.7pct。2025年归母净利率达21.3%，同比+2.0pct，26Q1归母净利率为20.3%，同环比+0.3pct/0.2pct。 《中国汽研(601965)：2025中报点评：传统检测业务收入略降，业绩略低预期》2025-08-27 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司在建工程转固到贡献收入仍需要时间，我们下调公司2026-2027年的营收预测55.9/68.5亿元（原为70.0/83.9亿元），预计2028年营业收入为82亿元，同比增速+12%/+23%/+20%；下调2026-2027年归母净利润为11.3/14.4亿元（原为12.3/14.7亿元），预计2028年归母净利润为17.8亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE分别为15/12/9倍，我们认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn