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营收稳步增长，生猪业务盈利首次超越黄羽鸡业务

2026-04-27 徐卿,赵磐西南证券 Joker Chan

业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；扣非归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。
生猪业务：2025年销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于生产成本的持续优化，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。
黄羽鸡业务：2025年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。养鸡业务仍实现盈利。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。