2025年中报点评：黄羽鸡承压，生猪业务量利齐升成业绩亮点

核心观点

• 公司上半年业绩呈现“猪强鸡弱”的结构性分化，营收增长主要依靠鸡、猪销量提升，但归母净利润同比大幅下滑，主要原因是黄羽鸡板块受市场行情低迷影响，销售均价下降18.40%，导致板块阶段性亏损。生猪业务量价齐升，盈利能力强劲，成为公司主要利润来源，有效对冲了黄羽鸡业务的下行压力。

关键数据

• 黄羽鸡业务：2025年上半年销售肉鸡2.60亿只，同比增长10.37%，市占率持续扩大；肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，屠宰肉鸡4,006.55万只，单位亏损持续收窄。
• 生猪业务：2025年销售肉猪94.96万头，同比增长118.35%，带动猪业务收入同比增长117.65%至19.47亿元；肉猪完全成本降至12.8元/公斤，盈利能力突出。

研究结论

• 公司坚定“双轮驱动”战略，黄羽鸡业务通过“公司+合作社+农户”模式稳步扩张，生猪业务通过“公司+基地+农户”的集中管理模式实现快速上量和成本优化。
• 技术创新方面，公司已形成5大系列、20余个大类品种的自主培育品种结构，并在疾病防控和信息化建设方面持续完善。
• 未来计划黄羽肉鸡业务保持8%-10%的年出栏增长，生猪出栏目标为200万头，成长路径清晰。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.13元、2.12元、2.41元，对应动态PE分别为18/10/8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期风险、消费需求下行超预期风险。