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2025年营收稳健增长，静待行业周期性复苏

2026-04-28 余汝意,阮帅开源证券刘银河

2025年业绩表现：公司2025年实现营收20.59亿元（同比增长18.69%），归母净利润1.13亿元（同比下降71.61%），主要受无形资产和商誉减值影响。2026年Q1收入3.21亿元（同比下降40.07%），归母净利润0.30亿元（同比下降78.33%）。毛利率49.89%（同比下降14.76个百分点），净利率5.47%（同比下降17.39个百分点）。2026-2028年业绩预测调整后为归母净利润2.41/2.77/3.53亿元。
业务板块表现：血液制品业务收入16.72亿元（同比增长10.42%），毛利率53.63%（同比下降11.48个百分点），占比81.21%；生化类用药业务收入1.82亿元（同比下降13.49%）；药品经销业务收入1.98亿元（同比增长9708.34%）。血浆采集量662.31吨（同比增长5.03%），其中华润博雅生物本部采浆542.4吨（同比增长3.97%），绿十字119.91吨（同比增长10.46%）。
研发进展：2025年静注人免疫球蛋白（10%）和破伤风人免疫球蛋白获批上市；C1酯酶抑制剂、皮下注射人免疫球蛋白、血管性血友病因子（vWF）处于临床阶段；纤维蛋白粘合剂递交IND申报资料；凝血因子IX于2026年2月获批临床；绿十字新工艺静丙IVIG-CAP于2026年1月获批。新建智能工厂有序推进。
控股股东增持：控股股东华润医药完成增持计划，累计增持公司股份6,050,900股（占公司总股本1.2%），并持续赋能管理及资源。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于控股股东增持、华润赋能、估值性价比高及长期增长潜力。
风险提示：原材料供应不足风险、新产品研发风险、商誉减值风险等。