营收保持增长，平台布局静待需求复苏

公司于2023年10月27日披露三季报，2023年前三季度实现营 收13.90亿元，同比+37.28%；实现归母净利润1.32亿元，同比 -13.96%。3Q23实现营收5.61亿元，同比+35.37%；实现归母净 利润0.36亿元，同比-42.13%，实现扣非后的归母净利润0.12亿元，同比-76.29%。 研发投入进一步加码，经营情况逐季向好。公司坚持开展技术创新，进一步加大研发投入力度，3Q23公司研发费用率达到了10.73%，较2022年全年提升了2.84pcts。3Q23年公司综合毛利 人民币(元)成交金额(百万元) 率为27.09%，较上一年全年降低了5.59pcts，主要系低毛利率的 模组类产品占比上升，拉低了公司综合毛利率，此外公司新增产能未能满产，折旧对利润短期造成一定压力。2023年前三季度公司期间费用有所上升，期间费用率较上一年同期增加了6.37pcts。3Q23公司存货周转率由1H23的0.88提升至1.40，应收账款周转率由上半年的1.47上升至2.23，公司运营能力逐季度改善。 国内半导体设备精密零组件领军企业，工艺成熟产品丰富助力产 业链自助可控。公司核心竞争力主要体现在：1）平台化布局，工 艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大品类可应用于泛半导体设备及其他领域，模组产品迅速放量；2）通过承接国家“02重大专项”和多年经验积累，公司掌握精密机械制造、表面处理特种工艺等核心工艺，能够量产供应7nm先进制程半导体设备；模组类产品收入大幅增长，未来模组、气体管路产品占比有望进一步提升。新增产能布局方面，南通厂目前已陆续投产，预计2025 年满产；北京厂将建成研发中心，预计24年开始投产，预计2027年达产；海外业务受贸易摩擦的影响，公司将于新加坡和美国设立子公司和生产据点，增强公司业务辐射范围，与现有产能形成协同效应。 180.00 159.00 138.00 117.00 96.00 75.00 成交金额富创精密沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 221027 221127 221227 230127 230227 230327 230427 230527 230627 230727 230827 230927 231027 0 由于公司新增产能尚处爬坡阶段，折旧对业绩造成的压力较大，我们下修了公司23年的盈利预测，预计公司23~25年分别实现归母净利润2.06/3.61/5.10亿元，分别同比-16%/+75%/+41%，对应当前EPS分别为0.99元、1.73元、2.44元，对应当前PE分别为79、45、32倍，维持“买入”评级。 国际贸易摩擦；汇率波动；新品客户验证不及预期；限售股解禁。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 481 843 1,544 2,126 3,092 4,252 货币资金 316 347 1,989 1,235 960 712 增长率 75.2% 83.2% 37.6% 45.5% 37.5% 应收款项 144 355 591 876 1,149 1,526 主营业务成本 -329 -573 -1,040 -1,466 -2,123 -2,931 存货 135 256 533 905 1,225 1,613 %销售收入 68.4% 68.0% 67.3% 68.9% 68.6% 68.9% 其他流动资产 12 39 1,303 1,393 1,419 1,463 毛利 152 270 505 660 970 1,320 流动资产 606 996 4,417 4,408 4,753 5,315 %销售收入 31.6% 32.0% 32.7% 31.1% 31.4% 31.1% %总资产 41.5% 40.1% 66.5% 63.0% 62.3% 63.7% 营业税金及附加 -3 -4 -7 -11 -15 -21 长期投资 10 6 14 35 50 60 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 527 1,100 1,879 2,380 2,645 2,784 销售费用 -12 -16 -29 -43 -56 -77 %总资产 36.1% 44.2% 28.3% 34.0% 34.7% 33.4% %销售收入 2.5% 1.9% 1.9% 2.0% 1.8% 1.8% 无形资产 75 136 143 148 153 158 管理费用 -35 -65 -111 -191 -247 -298 非流动资产 853 1,490 2,223 2,589 2,873 3,024 %销售收入 7.3% 7.7% 7.2% 9.0% 8.0% 7.0% %总资产 58.5% 59.9% 33.5% 37.0% 37.7% 36.3% 研发费用 -37 -74 -122 -223 -278 -361 资产总计 1,459 2,487 6,640 6,997 7,625 8,339 %销售收入 7.7% 8.8% 7.9% 10.5% 9.0% 8.5% 短期借款 66 179 81 225 314 224 息税前利润（EBIT） 65 111 236 193 373 564 应付款项 122 376 608 779 1,006 1,330 %销售收入 13.5% 13.1% 15.3% 9.1% 12.1% 13.3% 其他流动负债 54 82 156 63 91 125 财务费用 -11 -11 -17 -15 -37 -48 流动负债 241 637 845 1,067 1,412 1,680 %销售收入 2.4% 1.2% 1.1% 0.7% 1.2% 1.1% 长期贷款 60 355 519 569 639 729 资产减值损失 -11 -17 -31 -18 -7 -8 其他长期负债 241 400 507 532 541 555 公允价值变动收益 0 0 3 0 0 0 负债 542 1,393 1,872 2,168 2,592 2,964 投资收益 -6 -4 12 -15 -3 -5 普通股股东权益 917 1,048 4,645 4,705 4,909 5,251 %税前利润 n.a n.a 4.4% n.a n.a n.a 其中：股本 157 157 209 209 209 209 营业利润 108 136 273 244 426 602 未分配利润 34 145 359 419 623 966 营业利润率 22.5% 16.1% 17.7% 11.5% 13.8% 14.2% 少数股东权益 0 46 124 124 124 124 营业外收支 0 0 -6 -2 -1 -3 负债股东权益合计 1,459 2,487 6,640 6,997 7,625 8,339 税前利润利润率 10822.5% 13616.1% 26717.3% 24211.4% 42513.7% 59914.1% 比率分析 所得税 -15 -14 -33 -36 -64 -90 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.6% 10.4% 12.2% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 94 121 235 206 361 510 每股收益 0.596 0.807 1.175 0.986 1.727 2.437 少数股东损益 0 -5 -11 0 0 0 每股净资产 5.848 6.685 22.219 22.505 23.482 25.119 归属于母公司的净利润 94 126 246 206 361 510 每股经营现金净流 1.125 1.004 -0.107 -1.074 1.203 1.676 净利率 19.4% 15.0% 15.9% 9.7% 11.7% 12.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.700 0.750 0.800 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.20% 12.07% 5.29% 4.38% 7.36% 9.70% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.41% 5.09% 3.70% 2.95% 4.74% 6.11% 净利润 94 121 235 206 361 510 投入资本收益率 5.37% 6.10% 3.85% 2.91% 5.29% 7.57% 少数股东损益 0 -5 -11 0 0 0 增长率 非现金支出 73 99 151 174 198 226 主营业务收入增长率 89.94% 75.21% 83.18% 37.65% 45.46% 37.49% 非经营收益 9 6 30 82 64 74 EBIT增长率 275.02% 71.06% 112.95% -18.41% 93.64% 51.17% 营运资金变动 1 -69 -438 -686 -371 -459 净利润增长率 380.43% 35.28% 94.19% -16.10% 75.24% 41.09% 经营活动现金净流 176 157 -22 -224 251 350 总资产增长率 79.73% 70.41% 167.05% 5.37% 8.98% 9.36% 资本开支 -308 -627 -791 -524 -461 -363 资产管理能力 投资 -4 0 -1,150 -21 -15 -10 应收账款周转天数 72.5 101.2 103.3 130.0 120.0 120.0 其他 1 0 4 -15 -3 -5 存货周转天数 129.7 124.3 138.5 230.0 215.0 205.0 投资活动现金净流 -311 -627 -1,938 -560 -479 -378 应付账款周转天数 66.6 85.5 100.7 120.0 110.0 110.0 股权募资 400 51 3,484 0 0 0 固定资产周转天数 343.5 332.2 251.8 217.4 157.2 113.3 债权募资 25 413 199 228 171 15 偿债能力 其他 -35 6 -45 -194 -217 -233 净负债/股东权益 -20.70% 17.17% -53.31% -32.99% -23.02% -16.95% 筹资活动现金净流 391 471 3,637 34 -45 -218 EBIT利息保障倍数 5.7 10.5 13.8 13.2 10.0 11.7 现金净流量 256 1 1,678 -751 -273 -246 资产负债率 37.16% 56.00% 28.18% 30.99% 34.00% 35.54% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-08-14买入85.99118.30～118.30 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。