2025年报&2026一季报点评：Q1业绩恢复增长，精密减速器业务持续推进

2025年收入小幅增长，2026Q1利润端恢复增长：2025年公司实现营收26.46亿元，同比+2.18%；归母净利润2.35亿元，同比-19.93%；扣非归母净利润1.81亿元，同比-12.15%。2026Q1公司实现营收6.57亿元，同比+9.25%；归母净利润0.55亿元，同比+27.85%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+30.90%，业绩恢复性增长。分产品看，齿轮减速机营收19.86亿元，同比+1.81%；摆线针轮减速机营收3.32亿元，同比-6.83%；GNORD减速机营收1.10亿元，同比+24.38%；摩多利减速机营收1.35亿元，同比+39.31%；配件其他营收0.51亿元，同比-20.75%。

销售毛利率有所承压，2026Q1销售净利率改善：2025年公司销售毛利率20.57%，同比-0.55pct；2026Q1单季度销售毛利率19.51%，同比-0.12pct。2025年公司销售净利率9.13%，同比-2.35pct；2026Q1单季度销售净利率8.69%，同比+1.46pct。2025年公司期间费用率10.32%，同比+0.48pct，期间费用率基本保持稳定。

工业传动基本盘稳健，精密减速器业务持续推进：2025年公司工业传动用减速机业务销量同比增长约6.2%，已连续三年实现增长。模块化减速机、硬齿面减速机全年销量均实现两位数增长，工业齿轮箱全年销量同比增长约11%；工程行星减速机销售额创历史新高。捷诺全年销售订单同比实现较快增长，产品进入高精密机床、氧化铝设备领域。摩多利传动专注于精密行星减速机领域，2025年收入同比+39.31%，销售毛利率同比+2.19pct，产品导入高端机床、机器人、新能源等应用场景。国茂精密以谐波减速器为战略支点，积极与主机厂开展商务对接，初步构建机器人产业配套业务生态。2025年7月，公司参股艾克斯智节，布局机器人关节模组赛道。

盈利预测与投资评级：下调公司2026-2027年归母净利润预测为3.03/3.48亿元，预计2028年归母净利润为3.98亿元，当前股价对应动态PE分别为33/29/25倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期，下游需求不及预期，精密减速器及机器人业务推进不及预期。