2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮机均开始兑现业绩

杰瑞股份（002353）2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮机均开始兑现业绩

核心观点

• Q1业绩超预期：2026年Q1公司实现营收32.9亿元，同比+22.48%；归母净利润5.9亿元，同比+26.32%，扣除非经&汇率影响预计同比增长超80%，盈利表现大幅改善。
• 天然气业务：扩产完成，交付节奏加快，预计未来收入和利润保持快速增长。
• 燃气轮机业务：开始密集交付，高毛利带动盈利能力上行，市场供不应求，新签订单逐步涨价，毛利率有提升空间。
• 油气主业景气度上行：地缘冲突加重各国能源安全担忧，预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移，战后重建需求进一步扩大市场空间。
• 北美电力板块：燃气轮机景气度有望持续至2030年后，公司优势在于充足的机头资源和强大的北美当地运维能力，2025年11月以来已累计获得11亿美元燃气轮机订单。
• 新兴业务布局：公司正在布局SMR、储能、SST、液冷等新兴业务，体现平台化能力，未来有望持续贡献业绩增量。

关键数据

• 2025年业绩：营收162.2亿元，同比+21.48%；归母净利润26.8亿元，同比+2.03%。
• 2026年Q1业绩：营收32.9亿元，同比+22.48%；归母净利润5.9亿元，同比+26.32%。
• 毛利率：2026Q1销售毛利率33.6%，同比+2.2pct。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润为39.5/56.6亿元，预计2028年归母净利润为76.3亿元。
• 估值：当前市值对应PE约31/22/16x。

研究结论

• 考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，双β共振下公司业绩确定性进一步强化，维持公司2026-2027年归母净利润为39.5/56.6亿元，预计2028年归母净利润为76.3亿元，当前市值对应PE约31/22/16x，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等。