行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026年一季报点评营收超预期，汇兑压制盈利弹性

2026-04-28 华创证券向向

公司业绩表现：安琪酵母2026年Q1实现营收45.34亿元，同比增长19.49%；归母净利润4.26亿元，同比增长15.08%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长14.46%。
国内市场表现：国内市场营收25.76亿元，同比增长22.74%；酵母及深加工产品营收32.56亿元，同比增长17.42%。国内酵母主业复苏带动营收加速增长。
海外市场表现：海外市场营收19.31亿元，同比增长14.62%，增速较前期略有放缓，受汇率升值、冲突扰动出口运输等因素影响。
产品结构变化：酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品、食品原料、其他产品分别实现营收32.56亿/3.52亿/1.08亿/6.15亿/1.76亿元，同比+17.42%/+125%/+12.94%/+41.68%/-45.72%。
盈利能力分析：26Q1毛利率为26.5%，同比+0.5pcts；销售/管理/研发费用率分别为5.21%/3.15%/3.65%，同比-0.37pcts/-0.34pcts/+0.04pcts。因汇率升值、海运费上涨、制糖业务高增等因素，净利率为9.69%，同比-0.51pcts，略有下滑。
未来展望：短期汇率及运费扰动可控，预计Q2起相关影响明显收敛。国内餐饮、烘焙行业回暖带动酵母需求回升，糖蜜成本大幅下降锁定全年成本红利，海外市场份额有望加速扩张。
投资建议：维持“强推”评级，目标价58元。略上修26年公司营收预测，维持26-28年业绩预测为19.0/22.0/24.5亿元。建议淡化短期扰动，着眼国际冲突下公司海外份额扩张及未来3-5年业绩增长确定性。
风险提示：汇率大幅波动、国际冲突导致海外运费大涨/运输受阻、需求复苏不及预期、海外扩张不及预期等。