2023年年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，谐波减速器业务打开成长空间

制造业需求下行背景下，公司业绩短期承压 公司2023年实现营收2.11亿元，同比-15.27%；实现归母净利润0.36亿元，同比-51.39%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比+1.07%。其中2023Q4单季度实现营收0.70亿元，同比+16.81%；实现归母净利润0.19亿元，同比-57.54%。公司业绩短期承压主要系：1）受经济下行的影响，市场需求未达预期，客户订单略有减少；2）2022年同期收到公司二工厂拆迁补偿款总额4,412.17万元。 具体拆分2023年营收：1）分业务看：加工类业务实现营收0.52亿元，同比+38.89%；产品类业务实现营收1.53亿元，同比-25.38%；2）分海内外销售来看：2023年国内收入1.48亿元，同比-12.36%；海外收入0.63亿元，同比-21.45%。2024年一季度来看，公司实现营收0.57亿元，同比+35.87%；实现归母净利润0.06亿元，同比扭亏，实现快速增长。 销售毛利率有所提升，规模尚小期间费用率有所波动 公司2023年销售毛利率为35.3%，同比+4.3pct。分业务来看，加工类业务毛利率53.77%，同比+16.9pct；控制器类业务毛利率27.38%，同比-1.21pct。 2023年公司销售净利率达16.9%，同比-12.5pct。2023年公司期间费用率达20.5%， 同比+2.7pct， 其中销售/管理 （ 含研发 ）/财务费用率同比+0.2pct/+2.5pct/+0.0pct。 公司2024Q1销售毛利率为37.1%，同比+14.7pct；实现销售净利率达10.0%，同比+15.7pct。2024Q1公司期间费用率达24.0%，同比-6.0pct，产品+客户筑牢业绩保障，谐波有望打造第二曲线 1）优势一：技术+品控，产品精度领先、质量稳定。公司作为细分领域的领军企业，在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异。 2）优势二：高要求决定高粘性，绑定优质客户资源。公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户，包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等。客户的经营稳定且增长性强，为公司业绩增长提供持续动能。 3）优势三：研发布局谐波减速器，打造第二增长曲线：谐波减速机下游广阔，是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024年3月，公司通过增发预案，拟为“年产30万套谐波减速器生产项目”募集资金约2.5亿元，用于新建谐波减速器生产车间，并配套购置相关先进生产、检测设备，加快谐波减速器科研成果转化与产业化落地。 盈利预测与投资评级：考虑到公司成长性，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为0.42/0.51亿元，给予2026年归母净利润预测为0.60亿元，当前股价对应动态PE分别为52/42/36倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨；零部件降价风险；新业务拓展不及预期。