26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增

26Q1业绩表现：公司实现收入37.9亿元，同比增长14.7%；归母净利润9187万元，同比增长59.0%；扣非后净利润4729亿元，同比增长2.4%。剔除补贴补助影响后，扣非净利润增速显著提升。

业绩驱动因素：

1. 剔除高基数影响：25Q1其他收益为5180万元，主要为补贴补助，26Q1该收益降至1075万元，基数效应减弱。
2. 非经常损益大增：26Q1非经常损益中政府扶持奖励资金达6001万元，较25Q1的2182万元大幅增长，主要因提前收到部分政府资金。
3. 营业利润高增：营业利润-其他收益同增137%，25Q1为2775万元，26Q1为6579万元。

盈利能力与费用控制：

1. 毛利率提升：综合毛利率同增0.17pct至5.68%。
2. 期间费用率优化：销售费用率降至1.04%，管理费用率降至1.63%，财务费用率降至0.14%。

AI技术赋能提效：

1. 内部流程优化：外包员工入职及离职流程智能化升级，效率提升8倍；考勤数据采集速度与准确性提升50%以上；薪资支付全流程自动化，效率提升50%以上。

盈利预测与投资评级：

1. 维持EPS预测：26/27/28年EPS分别为1.83/2.23/2.65元/股。
2. PE估值：当前股价对应PE估值13x/11x/9x。
3. 评级维持“买入”。

风险因素：

1. 宏观经济对人力资源服务行业的影响。
2. 灵活用工业务竞争导致服务费率下降的风险。