财报点评：26Q1营收利润双高增，自有品牌贡献核心增量

2026-05-26 刘嘉仁,王越,张一逸东方财富小酒窝大门牙

核心观点：公司2026年第一季度实现营收9.95亿（同比增长73.34%），归母净利润0.72亿（同比增长164%），扣非归母净利润0.67亿（同比增长167%）。高毛利自有品牌绽家和斐萃占比持续提升，推动整体盈利水平改善。公司品牌矩阵加速成型，并收购美国高端护肤品牌奥伦纳素，有望切入高端护肤品赛道。
关键数据：
- 2026年Q1营收：9.95亿（同比增长73.34%）
- 2026年Q1归母净利润：0.72亿（同比增长164%）
- 2026年Q1扣非归母净利润：0.67亿（同比增长167%）
- 绽家毛利率：68.4%
- 斐萃毛利率：86.96%
- 代运营毛利率：36.7%
- 品牌管理毛利率：46.2%
- 2025年绽家和斐萃合计营收占比：51%
- 2025年奥伦纳素营收：5996万美元（同比下滑）
- 2025年奥伦纳素净亏损：333万美元（同比收窄）
研究结论：
- 自有品牌绽家和斐萃双轮驱动稳健增长，品牌矩阵持续扩容，大众保健品牌纽益倍表现不俗。
- 收购奥伦纳素有望丰富品牌矩阵，并利用自有品牌运营经验推动奥伦纳素恢复增长。
- 公司代运营业务稳健，自有品牌或将持续高增。
- 预计公司2026-2028年归母净利润为3.89/5.71/7.70亿元，对应PE分别为20.9/14.3/10.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品牌增长不及预期、奥伦纳素收购后表现不及预期、监管政策变动。