市场表现与交易策略
本周油价震荡上行，主要受美伊停火协议到期、双方谈判无进展及美国封锁伊朗油轮等因素影响，市场担忧局势升级。建议以买入虚值期权方式对冲现货价格大幅波动风险。地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻将推高油价，战事平息则可能导致油价冲高回落。
近期交易热点
- 伊朗3月原油装船量环比回落30万桶/天，产量环比下降20万桶/天；俄罗斯装船量回升20万桶/天，但较高点仍降50万桶/天。
- 海上原油库存去库放缓，陆地库存被消耗。
- 布伦特现货价格下跌，俄油对布伦特现货贴水收窄，因市场预期美伊谈判取得进展。
原油期货价格及持仓
- 本周油价震荡上行，WTI投机多头净持仓环比减少2万手。
- SC仓单持平，SC贴水布伦特约6美元/桶。
基本面情况
(一)欧佩克与俄罗斯供应
- 3月欧佩克12国产量环比下降756万桶/天，因霍尔木兹封锁及憋库减产；委内瑞拉产量环比增长10万桶/天，出口量增长9万桶/天。
- 俄罗斯3月产量环比回升30万桶/天，低于目标产量60万桶/天。
(二)美国基本面主要情况
- 美国上周原油产量持平，EIA月报显示1月产量环比减少41万桶/天。
- 美国油气钻机数环比增加1台，炼厂开工率下降0.5个点。
- 美国需求方面，汽油消费环比下降3万桶/天，馏分油消费环比回升19万桶/天。
- 美国原油及石油制品总库存去库593万桶，其中原油累库192万桶，馏分油去库343万桶，汽油去库457万桶。
(三)国际需求
- 亚太油品需求占全球30%，3月中国原油进口量环比增加47万桶/天，同比下降35万桶/天；印度3月消费同比增长10万桶/天。
(四)国际库存
- OECD发达国家1月总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值2500万桶；原油库存同比累库1100万桶，仍低于5年均值2700万桶。
- 新加坡成品油库存累库487万桶/天，柴油、汽油、燃料油均累库。
- 欧洲原油库存环比累库82万桶，成品库存环比去库144万桶，处于历史同期最低值。
(五)价差
- 本月差略走强，因近月供应可能进一步下降160万桶/天。
- 汽油、柴油裂解走扩，美国汽油走强趋势亮眼，因炼厂检修未结束前需求已回暖。
- BW价差走扩，因伊朗供应可能下降160万桶/天，布伦特定价的非美地区供需更紧张。
研究结论
霍尔木兹海峡封锁将持续影响供应，推高油价，但海峡重启后供应回归缓慢。需求端负反馈将限制油价下方支撑。建议关注地缘风险及供需变化，适时调整交易策略。
