沪锡周报：市场风险偏好回暖，锡价延续上涨

核心观点与市场分析

• 市场风险偏好回暖：美伊冲突降级趋势明确，费城半导体指数创新高，市场风险偏好好转。
• 供应端缓解：一季度进口锡矿量同比增长44.17%，缅甸进口锡精矿同比增长75.26%，JFX交易所成交略增，供给侧紧张局面明显缓解。
• 需求端复苏：3月下游消费表现尚可，华南地区订单维持水平，光伏、家电需求略有回暖，但整体复苏节奏偏慢。

关键数据

• 锡矿进口：3月总进口1.09万吨，同比增长1.49%；缅甸进口同比增长49.60%，一季度同比增长75.26%；刚果金进口同比增长16.77%，澳大利亚进口同比增长57.70%。
• 锡锭生产：3月精锡产量14950吨，环比增长30.11%，同比下降2.16%；云南、江西冶炼厂开工率微降至62.32%。
• 锡锭进口：一季度累计进口6557吨，同比增长4.02%；3月进口3287吨，同比增长56.5%；净进口精锡1546吨。
• 焊锡需求：华东地区消费弱于预期，华南地区相对稳健，3月焊锡企业开工率75.5%，环比增长36.5%。
• 全球半导体需求：2月销售额同比增长61.80%，费城半导体指数屡创新高；1-2月平板电脑出货同比下降5.94%，3月集成电路产量同比增长20.60%。
• 库存情况：LME库存本周累库80吨，同比增加209.96%，处于历史高位；上期所库存减少404吨，精锡社库减少229吨。

研究结论与策略

• 短期锡价偏强运行：多单继续持有，关注40万一线压力。
• 中长期看涨逻辑：供应紧张缓解，需求逐步复苏，但需关注下游对高价锡的接受程度。
• 策略建议：单边多单继续持有，套利和期权观望。
• 加工费趋势：云南40%加工费16000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，预计后续仍有上涨空间。