核心观点
- 短期锡价偏强震荡：受供给侧恢复节奏缓慢和需求预期悲观影响，预计短期锡价偏强震荡，但逢高空思路为主。
- 供应端紧张：现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费低位运行，缅甸地区锡矿供应依旧较低，关注缅甸地区复产进度。
- 需求端偏弱：光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑；华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显；美关税政策对贸易影响以及国内消费刺激政策影响力减弱，后续需求预期偏弱。
关键数据
- 锡矿进口：5月锡矿进口量1.34万吨，环比增长36.39%，同比增长59.84%，主要增量来自非洲地区；1-5月累计进口量5.02万吨，累计同比-36.51%。
- 缅甸锡矿进口：5月缅甸进口量不足700金属吨，全年进口占比已降至30%以下；泰国禁止缅甸锡矿借道运输，预计6月份中国锡矿进口量将减少500-1000金属吨。
- 冶炼厂加工费：云南40%加工费12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，短期矿端紧张现实仍存，加工费或有进一步降低的可能。
- 精炼锡产量：5月精炼锡产量14840吨，月环比减少2.37%，同比减少11.24%。
- 精炼锡进口：5月精锡进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%；1-5月累计进口量为9584吨，累计同比增长38.48%。
- 焊锡开工率：5月焊锡开工率72.4%，月环比减少4.3%，同比减少5.1%。
- 全球半导体销售额：4月全球半导体销售额同比增长12.3%。
- 伦锡库存：截至6月27日，伦锡库存2175吨，周环比不变，同比减少54.4%。
- 国内现货库存：截至6月27日，上期所库存精锡社会库存6955吨，周环比减少10吨；精锡社库9096吨，周环比增加251吨。
研究结论
- 供应端：锡矿供应持续紧张，缅甸地区锡矿供应恢复缓慢，国内冶炼厂开工率受原料缺口影响持续低位。
- 需求端：光伏和电子消费需求季节性下滑，美关税政策及国内消费刺激政策影响下，后续需求预期悲观。
- 库存及升贴水：伦锡库存低位，3月升贴水走强；锡价上涨带动现货成交转弱，现货升贴水走弱。
- 期货建议：短期锡价偏强震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。
