核心观点
中东冲突持续胶着，市场风险偏好下行，锡价大幅下跌。供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，国内1-2月锡矿累计进口量为3.5万吨，同比增长88.05%，其中缅甸地区修复明显，1-2月锡矿累计进口13501吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期的26.42%快速回升至38.63%；2月JFX交易所成交3540吨，预计后期印尼出口水平或将稳定。需求方面，3月初开始下游消费力度尚可，华南地区终端订单尚可，部分传统消费略微疲软，整体锡下游消费逐步复苏中，光伏需求短期内略有回暖，但实际消费水平增幅较不明显；家电3月排产消费增加，需求恢复缓慢。本周下游反馈订单接单水平略有好转，但恢复速度较慢。
关键数据
- 国内锡矿供应：云南40%加工费16000元/吨，月环比上涨2000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，月环比上涨2000元/吨。
- 锡矿进口：1-2月累计进口3.5万吨，同比增长88.05%，其中缅甸进口13501吨，同比激增174.96%，占比38.63%；自缅甸以外国家进口21444吨，同比增长56.79%。
- 锡锭生产：2026年2月精锡产量11490吨，环比减少23.91%，同比-18.22%，由于春节假期导致产量下滑，预计3月产量将明显恢复。
- 锡锭进口：2月进口2168吨，环比增长96.91%，同比增长16%，1-2月累计进口3269吨，累计同比下降22.22%。
- 焊锡需求：华东地区订单增速放缓，华南地区生产较为稳定。
- 全球半导体需求：1月销售额同比增速进一步增长至46.1%，12月集成电路产量同比增加12.9%，1月日本半导体库存环比小幅减少，台湾电子暨光学产业PMI客户存货2月延续增加，韩国半导体1月库存大幅增加，2月台湾半导体出口金额环比大幅回落。
- 现货升贴水：伦锡3月升贴水走弱，截至3月20日，伦锡3月贴水235美元/吨；国内现货升水2250元/吨，周环比上涨1500元/吨。
- 库存：LME库存本周延续累库，截至3月20日，LME库存8920吨，周环比累库145吨；上期所库存精锡库存10042吨，周环比减少2472吨；精锡社库10977吨，周环比减少2380吨。
研究结论
短期锡价偏弱震荡，关注后续中东局势情况变化；对锡价中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会。
策略
- 单边：观望
- 套利：观望
- 期权：观望
