交通运输行业周报：快递“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现

快递“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现 周观点：圆通韵达得益于““反内卷”，盈利大幅增长或修复。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）““反内卷”线：油价上涨推动、““反内卷”持续和自下而上挺价相结合，26年快递涨价趋势延续。而通达内部份额仍在向头部快递集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。已披露业绩的通达系企业Q1业绩均大幅增长，验证了量价齐升驱动下的利润弹性，通达系26年利润弹性或逐步兑现。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递。 增持（维持） 行情回顾：本周（2026.4.20-2026.4.24）交通运输板块行业指数下跌0.88%，跑输上证指数1.58个百分点（上证指数上涨0.70%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名板块分别为快递、高速公路、铁路运输，涨幅分别为1.33%、1.12%、0.14%；跌幅前三名板块分别为航运、公路货运、航空运输，跌幅分别为2.97%、1.27%、1.27%。 航运港口：招商轮船Q1归母净利润27.63亿元，Q2已锁定近一半运营天，关注霍尔木兹海峡通行情况；重视造船、油运和干散货运输布局机会。油运，招商轮船Q1实现归母净利润27.63亿元，同比增长219.31%，公司一季度油轮船队同比营运天略减（VLCC减2%，Aframax减17%），但运力投放积极、长航线增加，货运周转量上升（VLCC增13.51%，Aframax增36%），截止3月31日，油轮船队已锁定二季度近一半营运天，锁定的运费率显著高于一季度实际水平，为后续经营奠定坚实基础。4月24日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）331434美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）134412美元/天。集运，欧线和美线运价小幅下跌，据上海航运交易所，本周欧线报价1497美元/TEU，环比下跌0.3%；美西和美东线报价2586美元/FEU和3570美元/FEU，环比分别下跌1.0%和0.4%。干散货，主要货种运输需求稳中有升，煤炭和镍矿货盘放量，各主流船型日租金及运价均出现不同程度上行；BDI于4月24日收于2665点，BCI收于4282点，关注干散货运输潜在的上行周期。重点关注松发股份、中国船舶、招商轮船、招商南油、中远海特、海通发展、中远海能、中集安瑞科等。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师杨振华执业证书编号：S0680525040001邮箱：yangzhenhua@gszq.com 分析师姚云川执业证书编号：S0680525120003邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理谭伊珊执业证书编号：S0680125110005邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 物流：圆通韵达得益于““反内卷”，盈利大幅增长或修复。圆通：25Q4-26Q1归母净利分别增长34%、61%，份额、单票利润同步提升；韵达：25Q4-26Q1归母净利分别同比-13%、+52%。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）““反内卷”线：油价上涨推动、““反内卷”持续和自下而上挺价相结合，26年快递涨价趋势延续。而通达内部份额仍在向头部快递集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。已披露业绩的通达系企业Q1业绩均大幅增长，验证了量价齐升驱动下的利润弹性，通达系26年利润弹性或逐步兑现。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递。 1、《交通运输：持续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况，重视航空和航运机会》2026-04-192、《交通运输：国内国际快递提价，燃油成本传导顺畅》2026-04-123、《交通运输：霍尔木兹海峡困局依旧，重视油运的二次布局时机》2026-04-05 出行：根据DAST交通数据速递，截至4月21日，2026年五一假期机票裸票价较2025年同期增长8.2%、含税票价较2025年同期增加13.9%。受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油附加费上调及票价上涨较好地传导成本。受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油附加费上调及票价上涨较好地传导成本，短期建议重视逆向布局航空板块，中长期看好““扩内需”及““反内卷”下航空板块景气度，民航““高客座率”有望持续向航司利润兑现传导。运力供给维持低增速、需求持续 恢复，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，航司盈利有望不断改善。持续跟踪航司顺价能力持续性，关注油价边际变化、公商务出行需求、跨境游变化及北美国际航班恢复情况。建议关注华夏航空、中国东航H/A、南方航空H/A、中国国航H/A、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 内容目录 一、周观点及行情回顾............................................................................................................................41.1周观点.....................................................................................................................................41)航空..................................................................................................................................42)航运..................................................................................................................................53)快递..................................................................................................................................51.2行情回顾..................................................................................................................................6二、出行...............................................................................................................................................92.1航空........................................................................................................................................92.2网约车....................................................................................................................................11三、航运港口........................................................................................................................................11四、物流..............................................................................................................................................14风险提示..............................................................................................................................................16 图表目录 图表1：沪深已披露年报上市航司2025年财务数据及经营数据对比...........................................................4图表2：快递公司2025年与2026年一季度业绩情况................................................................................6图表3：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%）.......................................................................................7图表4：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十....................................................................................7图表5：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%）................................................................................8图表6：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十............................................................................8图表7：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM）............................9图表8：民航执行航班量（架次）...........................................................................................................9图表9：民航执行国际航班量（架次）....................................................................................................9图表10：境内航线平均票价（元）........................................................................................................10图表11：民航正班客座率（%）...................................................................................................