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公司信息更新报告：煤价下行致业绩承压，高分红凸显价值

2026-04-25 王高展,程镱开源证券 HEE

业绩表现与分红：公司2025年实现营业收入80.27亿元，同比-12.16%；归母净利润5.12亿元，同比-50.57%。Q4由盈转亏主要因子公司红墩子煤业计提在建工程减值准备、年末集中发放绩效奖金及所得税纳税调整。2026年第一季度实现营业收入26.05亿元，同比+2.69%；归母净利润3.20亿元，同比+15.64%。公司2025年度每10股派发现金股利2.5元（含税），分红比例高达70.26%。
煤炭业务：2025年煤炭产销量创历史新高，产量1843.26万吨，同比+2.01%；自产煤销量1833.47万吨，同比+1.32%。自产煤业务收入59.88亿元，同比-19.69%，吨煤售价326.60元/吨，显著下降。自产煤业务营业成本33.93亿元，同比-3.34%，吨煤成本185.08元/吨。自产煤业务毛利率43.33%，同比减少9.59个百分点，吨煤毛利141.52元/吨。煤炭物流业务收入9.79亿元，同比+42.63%。
煤化工业务：国泰化工2025年实现扭亏为盈，利润总额83.05万元，同比减亏2.6亿元。甲醇产销量创历史新高，产量51.72万吨，销量51.61万吨，同比分别增长15.01%和15.20%。
投资预测与战略：预计2026-2028年公司归母净利润为11.42/14.96/16.73亿元，同比+122.9%/+31.0%/+11.8%；EPS分别为0.79/1.04/1.16元；对应当前股价PE为12.3/9.4/8.4倍。公司提出“十五五”期间“再造一个昊华”的战略目标，推进西部能源铁路专用线等项目建设。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期。