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公司半年报点评报告:煤价下行拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值

2023-08-28张绪成、汤悦开源证券章***
公司半年报点评报告:煤价下行拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值

煤价下行拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值,维持“买入”评级 公司发布半年报,2023H1公司实现营业收入206.8亿元,同比-2.27%,归母净利润30.58亿元,同比-13.65%;单Q2来看,公司实现营业收入100.27亿元,同比-3.49%,环比-5.83%;实现归母净利润13.72亿元,同比-27.35%,环比-18.62%。 公司煤种齐全,涵盖动力煤与冶金煤,考虑到2023年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价有望在企稳后继续反弹,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润62.7/64.6/66.9亿元 ( 前值73.8/75.6/77.8亿元), 同比-10.2%/+3.0%/+3.5%;EPS分别为3.16/3.26/3.37元;对应当前股价PE为4.8/4.7/4.5倍。考虑到公司产能释放进展顺利,股息率仍有望维持高位,维持“买入”评级。 贸易煤量升带动销量提升,市场煤价下行拖累业绩 贸易煤量带动商品煤销量提升:2023Q2公司实现原煤产量1056万吨,同比-4.6%,环比-0.7%;商品煤销量1454万吨,同比+25.5%,环比-17.2%,其中贸易煤销量大增160%至486.7万吨。市场煤价下行带动吨煤售价回调:2023Q2国内市场煤价下行较为明显,其中秦皇岛5500大卡动力末煤价格同比下降23.8%至916.8元/吨,京唐港山西产主焦煤库提价同比下降31.0%至1960.2元/吨。受此影响,2023Q2公司自产煤吨煤售价662元/吨,同比-11.9%,小于市场煤价下降幅度,且自产煤毛利率仍维持61.0%(同比下降4.8个百分点)的高位;吨煤成本为258元/吨,同比+0.5%,整体仍比较稳定;吨煤毛利403元/吨,同比-18.3%。贸易煤吨售价707元/吨,同比-56.1%,吨煤成本683元/吨,同比-53.7%,吨煤毛利24元/吨,同比-82.4%。 产能释放顺利,高分红凸显长期投资价值 产能释放顺利:公司强化“先进产能”战略,产能释放进展顺利。河曲露天煤业和豹子沟煤业分别取得1000万吨/年和150万吨/年《安全生产许可证》;此外鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段,有望持续贡献增量。公司维持高分红战略:公司2023年5月向全体股东派发红利每股1.8元(税前),叠加2022年中期分红,公司分红日当天对应股息率为15.1%。 同时,公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》显示,2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。若假设2023年公司分红比例与2022年一致,我们预计2023年分红对应2023年8月25日收盘价的股息率仍有12.8%,高盈利下维持高分红,公司长期投资价值凸显。 风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要