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公司2024年报点评报告：煤价下滑致业绩承压，关注煤电一体化及高分红

2025-03-31 张绪成开源证券 yuannauy

核心观点：煤价下滑导致公司2024年业绩承压，但公司煤电一体化布局和高分红策略凸显投资价值，维持“买入”评级。
业绩表现： 2024年公司实现营业收入69.7亿元（同比-10.5%），归母净利润10.7亿元（同比-47.4%），扣非后归母净利润11.4亿元（同比-43%）。单Q4营业收入15.6亿元（环比+3.3%），归母净利润1.3亿元（环比-31.7%），扣非后归母净利润1.8亿元（环比-4.6%）。
煤炭业务： 2024年原煤产量962.1万吨（同比+1.9%），商品煤产销量738.8/757.2万吨（同比-0.9%/-0.6%），吨煤售价869.6元/吨（同比-9.2%），吨煤成本556元/吨（同比+7.5%），吨煤毛利313.6元/吨（同比-28.9%）。
电力业务： 2024年电力业务毛利-0.14亿元，毛利率-16%（同比+30.4pct）。
一体化布局：公司拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模。火电装机规模1466MW，权益规模550MW，前钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，风电项目亦在推进中，预计到2025年末电力装机规模将提升至2766MW。
分红政策： 2024年分红比例为52.61%（同比+2.51pct），当前股息率为5.4%。
盈利预测：考虑到煤炭价格下滑，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.8/7.7/8.6亿元，EPS为0.56/0.64/0.71元，PE为15.5/13.6/12.2倍。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。