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公司信息更新报告煤价下跌致业绩承压，集团重组打开成长空间

2025-10-31 开源证券 Daisy.Aldrich

核心观点：公司2025年前三季度业绩受煤价下跌影响承压，但集团战略重组为公司长期发展打开新空间，维持“买入”评级。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入148.16亿元（同比-36.46%），归母净利润2.80亿元（同比-86.32%），扣非归母净利润3.37亿元（同比-83.54%）。单Q3，营业收入46.96亿元（环比-0.51%），归母净利润0.22亿元（环比-79.45%），扣非归母净利润0.54亿元（环比-49.06%）。
业绩承压原因：商品煤价格同比大幅下降。
Q3煤价与盈利：主焦煤长协价于8月1日回升至1520元/吨，三季度保持稳定。Q3营业成本约46.18亿元，毛利接近盈亏平衡点。截至Q3末，存货同比增长135.08%至13.01亿元。
集团战略重组：控股股东中国平煤神马集团拟与河南能源集团实施战略重组，重组后有望实现产业链深度整合，减少同质化竞争。公司作为重组后核心煤炭业务平台，未来在资源获取和产业协同方面将受益。
降本增效：2025年上半年吨煤成本降至约620元，下半年有望降至600元以内。管理费用同比大幅下降58.2%。
新疆项目与股东回报：四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期。公司持续股份回购，截至Q3末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润6.2/12.1/15.2亿元（同比-73.8%/+96.3%/+25.3%），EPS为0.25/0.49/0.61元，对应PE为34.1/17.4/13.9倍。
风险提示：经济增速不及预期、煤价大幅下跌、资产注入进展不及预期。