2026年一季报点评：整体表现稳健，自营业务略承压

2026年一季度，东方财富整体表现稳健，营业总收入同比+44%至50亿元，归母净利润同比+38%至37亿元，归母净资产956亿元，较2025年末+4%。

核心观点与关键数据：

1. 经纪及两融业务：收入增速稳健，市占率小幅下滑。手续费及佣金净收入同比+48%至29亿元，利息净收入同比+54%至11亿元，融出资金市占率同比-0.1pct至3.1%。
2. 基金代销业务：收入实现同比提升，主要系金融电子商务服务（基金代销）收入同比提升。受公募基金费改第三阶段落地影响，渠道端费率面临行业性下调压力。
3. 自营业务：投资收益下降。自营业务收益同比-14.5%至6.0亿元，其中投资收益同比-30%，公允价值变动净收益同比+155%。
4. 成本端：销售费用增长较快。营业总成本同比+25.6%至13亿元，其中销售费用同比+57%至1.1亿元，销售费用率同比+0.2pct至2.2%。

研究结论：

• 公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户粘性强且需求多元化。
• 持续深化“AI+金融”战略布局，借力人工智能浪潮，以自主研发的“妙想”大模型商业化应用持续深化，有望开启第二增长曲线。
• 证券业务及基金代销业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能，客户粘性不断提升。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元，对应PE分别为20/16/14倍。

风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。