2026年一季报点评：Q1羊绒高增，羊毛业绩逐步释放

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2026年一季度营收12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22%。
• 业务亮点：
  • 羊绒业务：收入增长38%，达到4.2亿元，销量同比增长37%，均价同比微升1.3%，订单饱满且已满产。
  • 毛精纺纱线：收入增长9.9%，达到6.8亿元，销量同比增长1.7%，均价同比提升8.1%，毛利率为27.6%。
  • 毛条业务：收入增长1.8%，达到1.6亿元，销量同比下降23%，但均价同比提升33.3%，毛利率为8.3%。
• 费用与利润：
  • 毛利率：同比微降0.40个百分点至20.38%，主因低价订单执行及原材料价格上涨滞后传导。
  • 期间费用率：销售/管理/研发费用率分别同比降低0.11/0.27/0.14个百分点，期间费用管控优秀。
  • 归母净利率：同比提升0.16个百分点至9.34%，主因所得税率下降及汇兑损失增加。
• 存货情况：一季度存货27.5亿元，创历史新高，为后续利润释放提供储备。

研究结论与投资建议

• 未来展望：随着发货节奏恢复及涨价传导，毛精纺纱线业绩有望加速释放；羊绒业务订单饱满，未来扩产可期。
• 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测值分别为5.98/6.56/7.15亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格大幅波动、汇率波动、海外投资及产能扩张不及预期等风险。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 汇率波动风险
• 海外投资及产能扩张不及预期风险