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2026年一季报点评：Q1业绩同比高增，重卡龙头受益于出口高景气

2026-05-06 黄细里东吴证券 Derek.

业绩概览：公司2026年一季度实现营业收入196.60亿元，同比+52.3%，环比+14.0%；归母净利润4.55亿元，同比+46.5%，环比-26.1%；扣非归母净利润4.36亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。Q1业绩符合市场预期，表现亮眼。
毛利率与费用率：26Q1毛利率6.66%，同比-0.4pct，环比-2.2pct；期间费用率1.52%，同比-0.9pct，环比-0.9pct。费用管控表现较好，但毛利率环比回落压制利润弹性。
重卡销量与单车收入：26Q1重卡整车销量5.0万台，同比+30.0%；单车收入39.3万元，同比+21.7%，环比+15.7%，反映产品结构及价格端表现较好。对应单车净利润约1.5万元，同比+25.7%，环比-7.1%，同比改善但环比略有回落，主因Q1毛利率环比下降。
展望：重卡周期向上，公司龙头地位稳固，利润兑现良好。1）出口：豪沃品牌在非洲/东南亚高增长，中国重卡品牌全球议价能力提升，出口业务有望持续贡献业绩增量；2）内需：国四政策拉动下，国内老旧营运货车报废更新需求持续释放，2026年内销总量有望持续增长，公司作为龙头充分受益于行业景气度提升。
盈利预测与投资评级：上调公司2026~2027年归母净利润预测至20.25/25.85亿元，给予2028年归母净利润预测30.95亿元。2026~2028年对应EPS分别为1.72/2.20/2.63元，对应PE估值分别为12.91/10.11/8.45倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。