Eramet发布2024Q1经营活动报告，Centenario锂工厂（第一期）建设现已完成近95%，预计全年碳酸锂产量在5至7千吨，加蓬锰矿石运输量在700万至770万吨，Weda Bay可销售镍矿石量在4000万至5000万湿吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年5月17日 Eramet发布2024Q1经营活动报告，Centenario锂工厂（第一期）建设现已完成近95%，预计全年碳酸锂产量在5至7千吨，加蓬锰矿石运输量在 700万至770万吨，WedaBay可销售镍矿石量在 4000万至5000万湿吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►财务业绩情况 集团在2024Q1的调整营业额，包括WedaBay按比例贡献在内，达到了7.61亿欧元，下降了19%（在固定范围和汇率下为-22%，货币效应为+2%）。这主要反映了在低迷的市场环境下，特别是锰和镍的不利价格影响（下降了24%）。销量影响几乎为中性（+2%），因锰和矿砂活动销量增长而产生的积极影响在很大程度上被SLN销量大幅下降所抵消。 与2023Q1相比，本季度投入成本有所下降。与2023Q1相比，冶金焦和超低磷焦炭（来自哥伦比亚）的价格分别下降了约20%和30%。另一方面，与2023Q1相比，海运费价格有所上涨（从加蓬出口到中国的锰矿石大约+22%）。 ►锰业务 2024Q1，锰业务营业额增加2%，达到4.48亿欧元： 锰矿石业务的销售额增长了22%，达到了2.54亿欧元，这是由于外部销量的增加（受到非经常性物流事件的影响较2023Q1增长了27%）。 锰合金业务的销售额下降了16%，降至1.93亿欧元，这主要是由于价格大幅下跌（欧洲指数下跌5%至25%），部分抵消了销量增加（增长了7%）所带来的影响。 1)市场趋势和价格 作为锰的主要最终产品，全球碳钢的产量在2024Q1几乎持平（+0.6%），为479万吨。 占全球钢铁产量一半以上的中国的钢铁产量下降了2%，而世界其他地区的钢铁产量增长了4%。北美和欧洲的产量略有下降（分别为-1%和-2%），而印度的产量继续增长（为 +10%）。 在本季度，锰矿石消耗量保持稳定，为510万吨；全球供应下降了7%，至490万吨。巴西的产量大幅下降（-74%）， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 主要反映了非法矿山关闭以及不利价格因素，加蓬的产量也下降了（-9%），尽管Comilog产量增加。南非是唯一一个在本季度产量增加的地区（+12%）。澳大利亚的产量也受到了三月份“梅根”飓风的影响，这将在未来几个月严重影响高品位矿石的全球供应。 在这种情况下，2024Q1的整体矿石供需平衡均为赤字。截至3月底，中国港口矿石库存略低至580万吨，相当于10周的消费量。第一季度矿石产量的下降预计将影响到第二季度的港口库存。 锰矿石价格指数（CIF中国，44%）本季度平均价格为 4.3美元/吨度，较2023年第一季度下降了21%，但与2023 年第四季度相比略微上升。 与2023Q1的高价格指数相比，欧洲精炼合金的价格指数 （MC铁锰矿）在2024Q1下降了21%（均价为1419欧元/吨），标准合金（硅锰矿）的价格指数也下降了5%（至1097欧元/吨）。然而，由于红海的海上运输危机导致亚洲的交货延迟，供应紧张的因素支撑了2023年第四季度的指数大幅上涨。 2)业务 在加蓬，Moanda矿山的矿石产量达到了190万吨，创下了第一季度的历史纪录，较2023Q1增长了76%，而2023Q1因2022年底的山体滑坡受到了影响。在季度内，通过进行铁路线维护工程，以增加Transgabonese铁路的运输能力，转运的矿石量和外部销售的矿石量也同比增长了（分别增长了21% 和27%），达到了160万吨和150万吨。 锰矿石业务的离岸现金成本在本季度平均为2.4美元/吨度，较2023Q1下降了14%。这种变化主要反映了销量增加所带来的积极影响。 受大宗海运市场紧缩的推动，每吨海运成本较2023Q1增加了24%，至1.1美元/吨度。 合金生产在2024Q1达到了15.4万吨（较2023Q1增长了 2%）。销售量达到了14.9万吨（较2023Q1低水平增长了 7%），期间混合比例更为有利。 2024Q1，合金产品的利润率有所下降，主要是由于销售价格的持续下降（欧洲比美国更显著）。 3)展望 预计2024年全球碳钢产量将略有增长。由于印度政府对基础设施和汽车行业持续强劲增长的投资，预计只有印度的钢铁产量将继续大幅增长。 鉴于中国锰合金库存，全球对锰矿的需求可能会略有下降。另一方面，由于来自澳大利亚的高品位锰矿出口的长期停止，预计矿石供应将大幅下降。 目前市场共识预计与2023年相比，锰矿石价格指数（CIF中国，44%）的平均下降约为3％，即2024年约为4.7美元/吨度，预计上半年将低于下半年。这个水平不考虑最近的价格反弹（目前约为5.0美元/吨度），这在2024年应该会显著增加。 预计全球对合金的需求预计将相对稳定，而供应可能再次呈上升趋势，尤其是在欧洲，鉴于2月份以来电力现货价格的强劲下跌，这可能在短期内对价格构成压力。 锰合金在2024Q1反弹后，特别是考虑到红海的冲突（也影响了物流成本），销售价格可能在未来几个月恢复正常，而不一定达到2023年第四季度的极低水平。然而，最近锰矿价格的反弹也可能导致合金生产商寻求将这一关键原材料的成本增长转嫁到其销售价格中。 在加蓬，2024年的年运输矿石量预计在700万吨至770万吨之间。锰矿生产将根据运输情况进行调整，以限制矿山的库存。 预计今年锰合金的产量将达到70万吨左右，并可能根据市场情况进行调整。 ►镍 在2024Q1，调整后的镍业务营业额总计为2.59亿欧元，包括PTWedaBay镍的比例贡献（“PTWBN”）： 在SLN，销售额下降了50%，降至1.21亿欧元，这主要反映了强烈的负面销量影响以及不利的价格影响 PTWBN的营业额份额（不包括采购合同）贡献了高 达1.06亿欧元，下降了37%，这主要是由于矿石价格大幅下降所致 由WedaBay生产的镍铁合金的交易活动（与工厂生 产的采购合同）为营业额贡献了高达3200万欧元 1）市场趋势和价格 作为镍的主要终端市场，全球不锈钢产量在2024Q1增长了6%，至1420万吨。 中国产量占全球产量近60％，与2023Q1相比增长了 7%。其余地区的产量增长了4%，印度尼西亚产量大幅增加 35%。 从2023Q1开始，全球原始镍的需求增加了8％，其中不锈钢需求恢复增长了8％，电池行业的持续需求增长了14％。 与需求增长相伴随的是，全球原生镍产量在季度内增长了6%。这种增长得益于印度尼西亚的NPI供应增长了15%，以及新项目的逐步扩张，尤其是印度尼西亚的HPAL增长了57%。中间产品的生产继续增长，这要归功于中国和印度尼西亚发展了I类镍精炼能力。中国的NPI产量以及传统的铁镍产量下降显著（分别下降了14%和7%），这是由于生产能力放缓或停产，成本状况在当前价格环境下不再具有竞争力。 本季度的镍供需平衡（I类和II类）略有盈余。伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）的镍库存大幅增加，3月份达到9.9万吨镍。 2024年一季度，LME平均价格（I类镍价格）为16611美 元/吨，与2023年一季度相比下降36%，与2023年第四季度相比下降3%，自年初达到低点后有所回升。 与此同时，NPI价格指数（II类镍）继续下跌，本季度平均价格为11,673美元/吨（与2023年一季度相比下跌31%，与 2023年第四季度相比下跌7%）。 SLN生产的镍铁现货价格（也是II类镍）略高于NPI价格，与2023年一季度相比下降了19%（与2023年第四季度相比上升了3%）。 由SLN出口的镍矿石价格（1.8%，CIF中国）在本季度平均为69美元/湿公吨，与2023年一季度相比下降了33%（与 2023年第四季度相比下降了20%）。 在印度尼西亚，高品位镍矿石（"HPM镍"）的国内官方价格指数平均为36美元/湿公吨，与2023年一季度相比下降了42%（与2023年第四季度相比下降了14%）。矿石价格指数紧跟伦敦金属交易所的镍价走势，其价格公式与伦敦金属交易所的指数挂钩，滞后约一个月。 2）业务 在印度尼西亚，经过额外的钻探活动，WedaBay的资源量在2024年1月1日达到21.93亿湿公吨镍，平均品位为1.23%。与2023年相比，资源量增加了19%，目标是在短期内认证28亿湿公吨镍。 2024年一季度，该矿生产了1110万湿公吨（100%权益）可销售矿石（与2023年一季度相比增长了52%），其中包括860万湿公吨腐泥土（约630万湿公吨高品位矿石和220万湿 公吨低品位矿石）和250万湿公吨褐铁矿。 PTWBNNPI工厂的内部消耗量增加到70万湿公吨，外部矿石销售量（工业基地的其他工厂）共计610万湿公吨，其 中包括550万湿公吨高品位腐泥土和60万湿公吨褐铁矿。这些销售量不包括低品位腐泥土（2023年一季度为380万湿公吨），其2024年的商业化许可正在审查中。 2024年一季度，该厂的产量达到7400吨镍（100%权益），同比下降5%，原因是一个熔炉计划进行维护。作为承购合同的一部分，集团在本季度销售了2800吨镍，下降了近10%。 在新喀里多尼亚，2024年一季度的采矿产量为100万吨，与2023年一季度相比下降了32%。造成产量下降的原因是社会问题和持续难以获得经营许可证。普姆矿区的情况尤为严重，该矿区自2023年8月起暂停运营，而尼普伊矿区在此期间的产量也下降了近40%。 考虑到导致取消销售的极低价格水平，本季度低品位镍矿石出口量降至20万湿公吨（与2023年一季度相比下降62%）。镍铁产量和销售量也分别降至9100吨镍（-14%）和 8700吨镍（-15%）。 2024年一季度，镍铁生产的现金成本平均增至8.8美元/磅 （2023年一季度为8.3美元/磅），反映了产量下降以及不利的价格和货币效应的影响，但部分被能源价格的下降所抵消。 3）展望 预计2024年第二季度的原生镍需求量将比上一季度增加，这主要得益于中国不锈钢市场的改善，以及中国电池行业在3月份开始复苏。 随着印尼NPI产量的增加以及新项目（MHP和NPI转高冰镍）的持续放量，第二季度全球原生镍供应量也将增加。考虑到印尼政府迄今为止发放的许可证数量较少，目前印尼国内矿石供应紧张，导致PTWBN出售的矿石溢价。 因此，整个镍市场的过剩预计将在2024年继续，尽管程 度会低于2023年。 伦敦金属交易所的镍价最近有所反弹（约19000美元/ 吨）。这主要是由于4月份美国和英国对俄罗斯的镍进口和金属市场交易实施制裁。然而，这些制裁对未来几个月的影响仍不确定。 在印度尼西亚，根据目前正在审查的许可情况，WedaBay （100%权益）生产的镍矿石对外销售量应达到4000万至5000万湿公吨，其中约三分之一为低品位褐铁矿，用于HPAL工厂，平均品位略低于2023年。 在新喀里多尼亚，SLN继续面临重大挑战，其财务状况依然严峻。此外，自4月中旬以来，该公司在北部省的采矿活动已经暂停。恢复开采的行政程序正在进行之中。 为了帮助SLN找到更具可持续性的解决方案，使该实体能够确保持续经营，同时保持集团的资产负债表，法国政府与Eramet达成了一项协议，并于4月签署。后者主要涉及将SLN的现有贷款转换为类似于股权的工具（无期限固定利率次级债券，"TSDI"），使该实体