行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

短期承压显韧性，转型蓄力待突破

2026-04-24 李垚西南证券 HEE

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入30.13亿元，同比下滑11.03%；归母净利润9487.2万元，同比下降16.61%；2026年Q1实现营业收入7.84亿元，同比上升5.54%，归母净利润3409.07万元，同比上升0.79%。
业绩承压原因：2025年Q4净利润出现阶段性波动，主要受部分业务未达合同约定服务标准冲减收入、投资性房地产减值及政策调整导致政府补贴收入下降影响。上述因素多为阶段性或一次性事项，不会影响公司长期经营稳定性。
经营筑底信号：2025年综合毛利率12.28%，较去年同期提升0.59pp，首次止住毛利率下滑趋势；2026年Q1收入同比+5.54%，环比提升5.74%，毛利率提升至13.34%，可能预示公司经营层面触底。
盈利预测与投资建议：调整此前模型中关于并表时点的假设，2026-2028年归母净利润预测分别为1.13亿、1.30亿、1.46亿。若拟并购标的嘉信立恒如期并表，以合并后市值估算目标价14.37元/股，维持“买入”评级。
风险提示：并购事项不及预期风险、交易尚待决策与审批的不确定性风险、用工成本上涨风险、物业管理市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险、创新业务拓展不及预期风险。
关键数据：
- 2025年营业收入30.13亿元，同比下滑11.03%
- 2025年归母净利润9487.2万元，同比下降16.61%
- 2026年Q1营业收入7.84亿元，同比上升5.54%
- 2026年Q1归母净利润3409.07万元，同比上升0.79%
- 2025年综合毛利率12.28%
- 2026年Q1毛利率13.34%
目标价：14.37元/股
投资评级：买入