2025年中报点评三轮驱动显韧性，短期承压孕育长期增长动能

同庆楼2025年中报业绩表现稳健，呈现“三轮驱动”战略的韧性。公司实现营业收入13.31亿元（同比增长4.67%），归母净利润7199.86万元（同比下降11.06%），扣非归母净利润6716.32万元（同比下降11.21%），经营活动现金流净额3.27亿元（同比增长59.39%）。

核心数据与经营分析：

1. 盈利韧性：扣非归母净利润与归母净利润降幅基本一致，反映核心业务盈利水平。二季度净利率3.16%（环比下降4.33个百分点），主要因“双春年”婚宴需求释放及新店固定成本压力。毛利率同比下降1个百分点，主要因新开富茂酒店前期固定成本占比提升，待新店爬坡期过后有望修复。
2. 负债结构优化：长期借款7.69亿元（同比增长12.9%），主要用于新店装修及食品产能建设，长期资本负债比率维持稳定在43.51%。租赁负债8.34亿元（同比下降3.4%），部分低效门店租赁优化及谈判能力提升缓解长期租金压力。货币资金中受限资金仅763.19万元，实际可用资金达2.36亿元，短期偿债能力充足。
3. 运营效率稳定：存货余额1.18亿元（同比下降2.1%），存货周转天数20.36天（环比下降），体现中央厨房对食材采购和生产节奏的精准把控。应收账款5327万元（较去年末上升），主要因婚宴预订周期延长，但应收账款周转天数较去年有所下降，客户分散度高，回款风险可控。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：公司“餐饮+宾馆+食品”三轮驱动战略成效逐步显现，2025-2027年EPS预计为0.72/1.09/1.52元。给予2025年35倍PE，对应目标价25.35元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新店短期成本、食材涨价、市场竞争、食品安全问题。