尿素2604合约交割简析

➢交割信息总结： 自上市至今，尿素04合约已经历了7次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素04合约历次交割基本以盘面贴水为主。04合约作为尿素非主力交割合约，其历史交割量相对偏低。根据郑商所公布信息显示，本次UR2604合约的交割结算价为1822元/吨，河南现货升水58元/吨，河北现货升水48元/吨。对比历史同期来看，本次交割结算价继续下移。工农业刚需支撑下产业去库较为顺畅，进而对其价格形成一定支撑。现阶段国际局势动荡不定加剧外盘尿素市场坚挺，且国内市场货源整体偏紧，本月交割相对有限。根据郑商所公布信息显示，本次UR2604交割配对约1117手，名义交割量约22340吨，交割量环比2603合约减少2554约手，与去年04合约交割量相比减少50手。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 从可供交割仓单量统计来看，4月份尿素仓单量先扬后抑，整体处于高位波动，仓单量远超历史同期。本月仓单量环比上月继续攀升。据郑商所公布显示，截止2026年4月最后交易日尿素仓单量约9688张，环比上月仓单量增加1633张，同比去年同期增加5136张。从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在中农控股、云图控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为24%。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中四川占比最高，河北、河南仓单次之，其他地区占比有限，此外本次合约云南地区仓单较多。从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的80%，依然占据主导。 从尿素会员席位分布来看，本次2604合约交割涉及的卖方会员更为集中。根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在7家席位，其中中信期货席位占比最高，约44%，其次物产中大和一德期货席位随后，占比约18%、12%，其他席位占比在10%以下。买方会员席位分布在9家席位，其中物产中大占比最大，约24%，国泰君安与中财期货席位紧随其后，占比约18%、15%，其他席位占比相对偏低。整体来看，本次交割席位占比相对集中，卖方头部席位更为集中。 ➢后期评估： 2UR2604&2605价差震荡回落，价差收窄明显。4月农需面临阶段性空窗期，农业需求有所弱化，且外盘局势动荡带来的坚挺的国际尿素市场以及国内限价政策下，远月合约更为抗跌。对于UR2605&2609价差而言，亦呈现弱势低位波动。虽09合约处于相对淡季，但市场对于后续出口乐观预期以及国际尿素市场持续坚挺提振下，该价差延续低位波动。随着近月合约逐步走向交割逻辑，预估该价差有望震荡走强，整体空间或有限。对于UR2607&2609价差而言，由于出口政策不确定性以及现阶段市场货源相对偏紧现状，我们认为后续价差或宽幅震荡。 ➢自上市至今，尿素04合约已经历了7次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素04合约历次交割基本以盘面贴水为主。04合约作为尿素非主力交割合约，其历史交割量相对偏低。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2604合约的交割结算价为1822元/吨，河南现货升水58元/吨，河北现货升水48元/吨。对比历史同期来看，本次交割结算价继续下移。 ➢工农业刚需支撑下产业去库较为顺畅，进而对其价格形成一定支撑。现阶段国际局势动荡不定加剧外盘尿素市场坚挺，且国内市场货源整体偏紧，本月交割相对有限。 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，尿素供需持续宽松的产业格局令近两年尿素整体交割量远高于往年同期，且非主力合约交割量亦大幅增长。目前各合约交割量持续攀升也部分反映出尿素市场宽松仍未改变、销货压力依然较大。 ➢从季度交割量统计对比来看，根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割量约10248手，较去年一季度交割量大幅增加1982手。二季度截止目前约1117手，预估环比一季度有所回落。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2604交割配对约1117手，名义交割量约22340吨，交割量环比2603合约减少2554约手，与去年04合约交割量相比减少50手。 ➢对比历史同期表现来看，近两年04合约交割量大幅飙涨，更大程度反映目前尿素市场趋于宽松产业格局。今年由于国际市场尿素供给紧张，国内市场亦相对偏紧，尿素交割量有所下滑，但绝对量依然较高。 ➢从可供交割仓单量统计来看，4月份尿素仓单量先扬后抑，整体处于高位波动，仓单量远超历史同期。从上图可以看到，本月仓单量环比上月继续攀升。据郑商所公布显示，截止2026年4月最后交易日尿素仓单量约9688张，环比上月仓单量增加1633张，同比去年同期增加5136张。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，现阶段尿素仓单压力依然较大，企业抛盘压力较大一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在中农控股、云图控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为24%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中四川占比最高，河北、河南仓单次之，其他地区占比有限，此外本次合约云南地区仓单较多。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2604合约交割涉及的卖方会员更为集中。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在7家席位，其中中信期货席位占比最高，约44%，其次物产中大和一德期货席位随后，占比约18%、12%，其他席位占比在10%以下。 ➢买方会员席位分布在9家席位，其中物产中大占比最大，约24%，国泰君安与中财期货席位紧随其后，占比约18%、15%，其他席位占比相对偏低。 ➢整体来看，本次交割席位占比相对集中，卖方头部席位更为集中。 尿素理论交割费用测算情况 ➢通过观测河北地区尿素04合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现依旧弱于历史同期且基差整体波动弹性相对偏低。 ➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，该合约期现无风险套利机会不多，产业客户可根据自身情况在盘面保值存在合理空间的情况下参与交割。 ➢从中长期来看，今年尿素市场延续宽松格局，基差整体表现偏弱。 ➢UR2604&2605价差震荡回落，价差收窄明显。4月农需面临阶段性空窗期，农业需求有所弱化，且外盘局势动荡带来的坚挺的国际尿素市场以及国内限价政策下，远月合约更为抗跌。 ➢对于UR2605&2609价差而言，亦呈现弱势低位波动。虽09合约处于相对淡季，但市场对于后续出口乐观预期以及国际尿素市场持续坚挺提振下，该价差延续低位波动。随着近月合约逐步走向交割逻辑，预估该价差有望震荡走强，整体空间或有限。 10资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢对于UR2607&2609价差而言，由于出口政策不确定性以及现阶段市场货源相对偏紧现状，我们认为后续价差或宽幅震荡。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!