尿素2404合约交割简析

海证期货研究所2024年4月19日 ➢交割信息总结： 根据郑商所公布信息显示，本次UR2404合约的交割结算价为2031元/吨，贴水河南现货149元/吨，贴水河北现货139元/吨。对于历史同合约来说，处于历史较高水平。 本次UR2404集中交割配对357手，名义交割量7140吨，交割量环比2403合约减少387手，与去年04合约交割量相比增加332手，交割量创同合约历史新高。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 分布区域较为集中。具体来看，四川农资、云图控股仓单量较高，仓单量超过600张。衡水棉麻、河北东光、中农控股以及中农云仓仓单量处于100-300张之间，仓单量处于100张以下的涉及6家。从省份分布情况来看，本次主要集中在河北、河南以及湖北三地，其中湖北、河南地区仓单注册量较大，占比超过30%；河北注册仓单占比26%。此次厂库、仓库注册仓单量分布差异较大，基本分布在厂库，占比约83%，仓库仅占比17%。与03合约分布相比，厂库仓单占比继续增加。 从尿素会员席位分布来看，涉及会员席位相对集中。买方会员分布较为分散，涉及席位广泛，主要分布在国元期货、中财期货、国联期货以及东证期货等几家席位为主，其中国元期货占比最大，约154手，占比43%。卖方席位较为集中，主要分布在中粮期货、冠通期货以及中信期货三家，其中冠通期货占比较大，约162手，占比约45%。 ➢后期评估： 对于UR2405&09价差来说，4月波动弹性偏低，整体表现延续偏弱运行。出口政策调控持续扰动市场，加之国际市场趋于疲软，尿素市场整体延续疲弱，价差恐无较强驱动。对于05合约来说上行动能和时间已有限，UR05&09价差后续或低位运行，反弹空间恐不足。 2对于UR2409&01价差来说，今年或难现去年趋势行情，后续偏强震荡运行的概率较大。今年保供稳价政策引导下，尿素价格波动弹性或有下降。后续6-7月仍有部分农需支撑尚存，对于09合约有一定刚需支撑，此外近期宏观环境向好对于09合约提振亦更为直接。但需注意，今年供需宽松以及政策扰动所带来的不确定性较大等因素预期下，尿素价差或波段震荡运行。 ➢自上市至今，尿素04合约共经历了5次交割。作为非主力合约，04合约历史交割量一直较低，且此前基差表现较为平稳，多以盘面小幅贴水为主。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2404合约的交割结算价为2031元/吨，贴水河南现货149元/吨，贴水河北现货139元/吨。对于历史同合约来说，处于历史较高水平。 ➢对比历史同期UR04合约基差表现可以发现，本次2404合约基差明显高于往年同期。从价格绝对估值来看，今年无论现货还是期货价格，绝对估值均处于同期偏低水平，而今年尿素市场供需压力释放以及出口受限等因素影响下，盘面压制更为明显。 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，非主力合约交割量虽然近两年逐渐增加，但绝对量依然偏低，资金参与有限。 ➢04合约作为尿素非主力合约，其历史交割量、市场参与量明显弱于其他合约。从上图可以看到，UR2004、UR2104合约没有出现交割，UR2204、UR2304合约的交割数量也仅有20几手，市场参与量很低。本次UR2404合约交割量达历史最高，约357手，与其他合约相比交割量依然较少。 ➢通常来看，非主力合约的流动性欠佳，成交、持仓以及市场参与者偏低，一定程度上导致交割量不大。04合约在非主力合约中交割量也是相对较低。我们认为主要与几方面因素有关，04合约与主力合约相隔较近，操作时间较短，资金参与更为有限。此外，04合约属于农业需求阶段性空窗期，因此参与意愿也会受到部分影响。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2404集中交割配对357手，名义交割量7140吨，交割量环比2403合约减少387手，与去年04合约交割量相比增加332手，交割量创同合约历史新高。 ➢本次UR2404交割量环比历史同期大幅增加，与UR2403合约情况类似，我们认为或与今年疲态市场表现有关。 ➢从价格方面来看，今年尿素市场整体疲态尽显，产能释放、出口调控以及下游备货意愿弱化等因素影响下，价格重心大幅下移，企业销货需求较大。从04基差走势来看，3月盘面曾一度给出平水机会，企业可通过盘面进行卖保，但基差收窄较为迟缓，进行交割月才出现明显回归，也部分促使企业参与交割。 ➢从可供交割仓单量统计来看，截止4月最后交易日，2404合约尿素仓单量约2624张，较2303合约增加1569张，且远高于历史运行期间，可供交割仓单量充裕。 ➢可供交割仓单量增加，一方面对市场情绪形成部分压制，另一方面也侧面反映尿素现货市场疲弱以及销货意愿较强。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，分布区域较为集中。具体来看，四川农资、云图控股仓单量较高，仓单量超过600张。衡水棉麻、河北东光、中农控股以及中农云仓仓单量处于100-300张之间，仓单量处于100张以下的涉及6家。 ➢从省份分布情况来看，本次主要集中在河北、河南以及湖北三地，其中湖北、河南地区仓单注册量较大，占比超过30%；河北注册仓单占比26%。 ➢此次厂库、仓库注册仓单量分布差异较大，基本分布在厂库，占比约83%，仓库仅占比17%。与03合约分布相比，厂库仓单占比继续增加。 ➢根据郑商所公布仓单、交割数据，本次尿素实际交割量约占仓单总量的14%。 买方占比较高会员席位 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2404合约交割量357手，涉及会员席位相对集中。 ➢买方会员分布较为分散，涉及席位广泛，主要分布在国元期货、中财期货、国联期货以及东证期货等几家席位为主，其中国元期货占比最大，约154手，占比43%。 ➢卖方席位较为集中，主要分布在中粮期货、冠通期货以及中信期货三家，其中冠通期货占比较大，约162手，占比约45%。 ➢根据04合约历史单边持仓表现来看，UR2004至UR2204单边持仓在2000手以内，资金关注度偏低。UR2304合约单边持仓放量攀升，远超其他04合约表现，但UR2404合约单边持仓下降明显，基本在3000手以内波动，资金参与积极性下降，与UR2403合约持仓表现类似。 ➢对于UR2404合约来说，2月底开始持仓稳步回落，进入交割月前持仓已降至低位，进入交割月后持仓降速趋缓，平稳结束该合约交易，低持仓部分显示市场资金对于该合约参与意愿有限。 ➢对于UR2405&09价差来说，4月先扬后抑，价差波动弹性偏低，未出现趋势性行情，整体表现延续偏弱运行。出口不确定性持续扰动市场，加之国际市场趋于疲软，尿素市场整体延续疲弱，价差恐无较强驱动。对于05合约来说上行动能和时间已有限，UR05&09价差后续或低位运行，反弹空间或不足。 ➢对于UR2409&01价差来说，今年或难现去年趋势行情，后续偏强震荡运行的概率较大，价差走扩空间亦相对有限。今年保供稳价政策引导下，尿素价格波动弹性或有下降。后续6-7月仍有部分农需支撑尚存，对于09合约有一定刚需支撑，此外近期宏观环境向好对于09合约提振亦更为直接。但是需要注意的是，今年供需宽松以及政策扰动所带来的不确定性较大等因素预期下，尿素价差或波段震荡运行。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!