财报点评：025年经营业绩大幅提升，2026年多个项目同步推进

核心观点

公司发布2025年年报，全年实现营收176.93亿元，同比+28.68%；归母净利润7.47亿元，同比+174.09%。业绩大幅提升主要受益于原铝价格上涨及市场需求旺盛，推动主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格同步上升。2026年一季报显示，实现营收47.23亿元，同比+26.21%；归母净利润2.06亿元，同比-15.57%。

关键数据

• 预焙阳极产能及产销量：公司总产能达406万吨/年，2025年产量347.67万吨，同比+6.50%；销量351.52万吨，同比+5.98%。出口销售98.85万吨，同比+9.82%；国内销售252.67万吨，同比+4.55%。2026年目标产量365万吨，销量380万吨。
• 锂电负极产能及产销量：2025年产量7.40万吨，同比+36.78%；销量7.60万吨，同比+73.52%。2026年目标产量和销量均为7.50万吨。
• 财务数据：截至一季度，资产负债率62.07%；货币资金约17.22亿元，同比-9.45%；存货约50.11亿元，同比+30.09%。2025年期间费用分别为销售费用7438万元、管理费用3.23亿元、研发费用1.79亿元、财务费用2.48亿元。现金分红总额约1.63亿元，占归母净利润的21.90%。

未来项目

• 国内项目：江苏32万吨预焙阳极项目、山西20万吨预焙阳极项目、贵州30万吨预焙阳极项目。
• 海外市场：与阿联酋环球铝业公司EGA签署合资协议，建设年产30万吨预焙阳极项目（一期），总投资约2.95亿美元。

风险提示

项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。

投资建议

维持“优于大市”评级。预计2026-2028年营收分别为227.78/252.48/283.55亿元，同比增速28.7%/10.8%/12.3%；归母净利润分别为10.94/12.81/14.27亿元，同比增速46.5%/17.1%/11.4%。公司竞争优势明显，产能持续扩张，海外市场布局启动，未来成长空间较大。