环保公司专题分析之三季报系列（1）：多个PPP项目稳步推进，盈利能力快速提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析之三季报系列（1） ■事件：公司发布2018年三季报，实现营收4.82亿元，同比增长90.57%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长143.23%。三季度实现营收1.72亿元，同比增长385.82%；实现归母净利润7687.72万元，同比增长2386.69%。（公司三季报） ■三季度维持高增长，盈利能力快速提升：报告期内，公司毛利率66.30%，同比+2.46pct，销售费用率8.53%，同比-4.49pct；管理费用率8.43%，同比基本持平，费用控制得当，带动盈利能力持续提升，净利率36.83%，同比+7.68pct。Q3经营活动产生的现金流量净额为2040万元、同比增长279.35%，前三季度为8827.34万元，同比增长3058.05%，公司拥有充足稳定的现金流支持业务发展。（公司三年报、wind） ■FMBR技术优势明显，分布式污水治理适用性强：金达莱依托FMBR 技术和JDL技术两大核心专利技术，为政府、各企业、事业单位等客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。其中自主研发的FMBR技术在效率及成本方面优势显著，技术较同行业竞争对手在污水处理中表现突出，产品毛利率高、竞争力强，2018前三季度毛利率提升至66.30%，高于同行业水平，产品技术能力和适用性较强。 ■政策端释放利好，农村污水&黑臭水体治理前景可观：公司核心FMBR 技术主要是分布治理模式，适用于农村污水和黑臭水体治理领域。相关政策持续发酵，其中住房和城乡建设部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》更是明确提出了黑臭水体治理时间表，预计未来与城市黑臭水体综合整治相关的新增或改造排水管网、新建与提标改造污水处理设施等设施建设相继开启，黑臭水体、农村污水治理等需求有望深化开启，未来订单有望相继释放。 ■多个PPP项目稳步推进，助力业绩快速增长：根据公司半年报，公司中标多个PPP项目，其中包括新余市渝水区农村生活污水处理 PPP 项目（规模约为34012.11万元）、南昌市新建区污水处理 PPP 项目（项目估算总投资约为104878.36万元）。根据三季报，在建工程为1.35亿元（同比增长72.6%），相关项目污水处理工程稳步推进中。伴随着PPP项目开展，提升公司未来增长空间。 ■投资建议：截至最新公司市值为18.98亿元，PE为11X，建议关注。 ■风险提示：政策变化风险、业务增长不及预期、市场竞争风险 Table_Tit le 2018年10月31日 金达莱：多个PPP项目稳步推进，盈利能力快速提升 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 智能门锁将打开千亿“新蓝海”市场——大众消费之智能锁专题 2018-10-29 新三板日报（“小额快速”通道打开 上市公司并购新三板企业步调或将加快） 2018-10-29 响应四大核心诉求，数字营销“原”力觉醒 2018-10-29 复盘“最严禁补令”后的新东方好未来最新财报——全市场教育行业策略报告 2018-10-29 三板优化改革号角吹响，简政放权提效或势在必行 2018-10-28 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：金达莱历年营收及增速.................................................................................................. 3 图2：金达莱历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 3 图3：金达莱历年毛利率情况（%） ....................................................................................... 3 图4：金达莱历年费用能力情况（%） .................................................................................... 3 图5：金达莱历年ROE情况（%）......................................................................................... 3 图6：金达莱历年经营活动现金流量净额（万元） .................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：金达莱历年营收及增速 图2：金达莱历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：金达莱历年毛利率情况（%） 图4：金达莱历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：金达莱历年ROE情况（%） 图6：金达莱历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00010020030040050060020142015201620172018Q3营业收入（百万） 收入同比(%) -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.0005010015020025020142015201620172018Q3归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 5960616263646566676820142015201620172018Q3毛利率(%) 051015202530354020142015201620172018Q3期间费用率（%） 05101520253035402015201620172018Q3ROE(%)-200002000400060008000100001200014000160001800020142015201620172018Q3经营性现金流净额（万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-8255807