三季度业绩保持平稳,多个矿山资源项目同步推进-三季报点评

公司发布三季报：前三季度实现营收99.33亿元，同比+42.50%；实现归母净利润17.53亿元，同比+60.37%。25Q3实现营收36.17亿元，同比+34.07%，环比+3.19%；实现归母净利润6.42亿元，同比+33.68%，环比-6.80%。公司三季度利润保持相对平稳。

核心观点
公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长；矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进。从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一。

关键数据

• 矿服业务：前三季度实现营收52.64亿元，同比+7.92%；实现毛利11.96亿元，同比-13.93%；实现毛利率22.72%，同比减少5.77个百分点。主要受收购Lubambe铜矿和TerraMining影响。
• 资源业务：前三季度实现营收45.67亿元，同比+131.26%；实现毛利22.35亿元，同比+155.79%；实现毛利率48.94%，同比提升4.69个百分点。公司于前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，实现铜当量销量约6.82万吨。
• 矿山资源项目持续取得突破：Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿项目一期、Lubambe铜矿、SanMatias铜金银矿项目、两岔河磷矿项目均取得进展。

财务数据

• 资产负债率：45.89%；在手货币资金约45.84亿元，同比+109.19%；在手存货约16.13亿元，同比+0.77%。
• 期间费用：销售费用约1831万元，同比-22.19%；管理费用约3.96亿元，同比+5.15%；研发费用约8739万元，同比+9.10%；财务费用约1.83亿元，同比+9.48%。
• 可转债：募集资金总额约20亿元，主要用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程（技改）项目、矿山采矿运营及基建设备购置项目、地下绿色无人智能生产系统研发项目、补充流动资金。

投资建议
维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营收140.6/153.9/184.4亿元，同比增速41.5%/9.4%/19.8%；归母净利润25.1/28.8/35.6亿元，同比增速58.3%/14.8%/23.6%；摊薄EPS为4.02/4.61/5.70元，当前股价对应PE为17.2/15.0/12.1X。