核心观点
公司发布三季度业绩，前三季度实现归母净利润约3.56亿美元，同比增长13.38%。其中，25Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润约1.23/1.40/0.93亿美元，Q3环比下降33.57%。公司自有矿山生产粗铜及阳极铜约5.42万吨，同比减少约6%；自有矿山生产阴极铜约6.39万吨，同比基本持平；前三季度自有矿山产铜总计约11.81万吨，同比减少约3%。
关键数据
- 前三季度业绩：归母净利润约3.56亿美元，同比增长13.38%。
- 季度表现：Q1/Q2/Q3净利润分别为1.23/1.40/0.93亿美元，Q3环比下降33.57%。
- 产量数据：
- 自有矿山：粗铜及阳极铜约5.42万吨（同比-6%），阴极铜约6.39万吨（基本持平），总计约11.81万吨（同比-3%）。
- 中色非洲矿业：阳极铜49864吨（同比-2%），阴极铜34785吨（同比+2%）。
- 中色卢安夏：阴极铜34785吨（同比+2%），阳极铜3133吨（基本持平）。
- 刚波夫矿业：阴极铜28811吨（同比+4%）。
- 冶炼产能：
- 谦比希铜冶炼：粗铜和阳极铜约19.46万吨（同比-2%），硫酸约52.01万吨（同比-6%）。
- 谦比希湿法：阴极铜约755吨（同比-82%），阳极铜约1540吨（同比-67%）。
- 中色华鑫马本德：阴极铜约2.42万吨（同比+74%），湿法阴极铜约1.91万吨（同比+20%）。
- 卢阿拉巴铜冶炼：粗铜约11.30万吨（同比+28%），硫酸约26.82万吨（同比+21%）。
经营情况变化
- 谦比希湿法冶炼：因尾矿坝事故暂停营运，需进行环境修复工程。
- 中色非洲矿业东南矿井：发生事故导致暂时停用，预计影响2025年产量约1.45万吨。
增储上产和对外并购
- 自有矿山增产计划：在建和筹建5个矿山项目，预计2030年自有矿山年产铜金属量达约30万吨，年均复合增速约10%。
- 对外并购：收购SM Minerals 10.5%股权，用于本卡拉矿业项目开发，该矿拥有约150万吨铜金属储量。
盈利预测
- 2025-2027年预测：
- 营收：36.32/47.30/49.50亿美元，同比增速-4.8%/30.2%/4.7%。
- 归母净利润：4.80/5.18/6.31亿美元，同比增速20.5%/7.7%/21.9%。
- 摊薄EPS：0.12/0.13/0.16美元。
- PE：14.7/13.7/11.2倍。
- 投资评级：维持“优于大市”评级，因公司增储上产和对外并购同步进行，有望享受铜价上涨带来的利润弹性，且分红率及股息率领先同业。
风险提示
- 矿产品销售价格不达预期。
- 项目建设进度不达预期。
- 海外国家矿产资源相关政策变动。
