业绩表现与分红
- 2025年公司营收增长7.99%至45.28亿元，归母净利润增长10.96%至4.07亿元，毛利率提升3.55pcts至44.95%，归母净利率提升0.24pcts至8.98%。业绩增长主要得益于大单品战略效果突出。
- 公司分红率高达63.62%，其中年末分红每10股现金红利8元，中期分红每10股现金红利2元，股息率为5%，体现高分红回馈股东的政策。
2026年Q1业绩预期
- 2026年Q1营收预计增长5.74%至9.79亿元，归母净利润预计增长17.09%至1.05亿元，业绩表现优异，主要受益于节庆需求刺激及产品优化策略。
渠道分析
电商渠道
- 2025年电商业务营收同比增长15.47%至26.54亿元，毛利率提升4.4pcts至47.36%。公司巩固传统电商头部地位，强化兴趣电商布局，提升直播效率，市占率稳步提升。
- 2026年Q1预计电商业务延续快速增长趋势。
加盟渠道
- 2025年加盟业务营收同比下降3.32%至12.88亿元，预计2026Q1销售仍可能下降。公司着力提升加盟渠道盈利质量，毛利率提升2.39pcts至39.78%。
直营渠道
- 2025年直营渠道营收同比下降10.76%至2.9亿元，预计2026Q1或有下降。公司或对直营门店数量进行调整，关闭低效门店。2025年直营业务毛利率提升5.36pcts至58.22%，主要得益于价格管控强化及产品结构优化。
营运状况
- 2025年末存货金额同比下降1.34%至9.99亿元，应收账款金额同比下降14.53%至2.59亿元，存货和应收账款管理能力优异。
- 2025年经营性现金流净额同比增长3.18%至5.32亿元，2026Q1经营性现金流净流出1.59亿元，主要系季节性因素导致应收账款增加。
盈利预测与投资建议
- 预计2026年公司营收同比增长约10%，利润率提升。2026年营收预计增长9.9%至49.77亿元，归母净利润预计增长13.2%至4.61亿元。
- 维持“买入”评级，当前股价对应2026年PE为12倍。
风险提示
- 大单品战略失效风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，品牌老化与年轻化转型不及预期风险，费用率持续提升侵蚀利润风险。
