中泰电子三环集团26Q1大超预期看好MLCC涨价SOFC隔膜板业务弹性

公司26年一季报表现大幅超预期，关键数据如下：营收26.81亿元，同比增长46.25%，环比增长7.29%；归母净利润7.91亿元，同比增长48.48%，环比增长19.8%；扣非归母净利润7.22亿元，同比增长60.82%，环比增长33.04%；毛利率43.49%，同比增长3.48个百分点，环比增长2.27个百分点；净利率29.5%，同比增长0.43个百分点，环比增长3.13个百分点。公司一季度SOFC隔膜板业务实现较高环比增长，其他业务景气度也维持高位，经营质量极高。

核心观点与看好点：

1. MLCC涨价预期：近期被动元件持续涨价，太阳诱电已上调软段子MLCC价格，预计后续日系将带动MLCC整体涨价，台系可能跟涨。公司或受益于涨价或抢夺高端市场，均将提升利润率。
2. SOFC隔膜板业务弹性：公司是BE燃料电池隔膜板核心供应商，在北美缺电背景下，BE持续获取数据中心相关SOFC订单。燃料电池隔膜板在SOFC成本中占比约5%，毛利率极高。今年BE给公司订单同比增量显著，未来空间巨大。

风险提示：涨价进展不及预期，行业竞争加剧。