Q1利润短期承压，液冷增长强劲

业绩简评

2025年公司实现营收60.68亿元，同比增长32.3%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%。26Q1单季度实现营收11.75亿元，同比增长26.3%；归母净利润0.09亿元，同比下滑82.0%。

经营分析

• 液冷业务持续渗透：机房温控节能设备营收34.48亿元，同比增长41.3%；机柜温控节能设备营收19.77亿元，同比增长15.3%。
• 全球化布局初见成效：境外地区实现营收8.49亿元，同比增长28.7%。
• 在手订单充裕：在建工程3.22亿元，同比增长20.3%；存货11.82亿元，同比增长20.2%。
• 技术领先：率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案。
• 费用支出增加：26Q1综合毛利率24.3%，同比下降2.2pct；净利率1.2%，同比下降4.6pct，主要由于财务费用同比大幅增长7815.4%至0.20亿元，其中利息费用0.04亿元，汇率下降导致汇兑损失增加。

国产芯片加速替代

• 国产AI芯片功耗较高，对散热效率要求更严苛，推动液冷方案渗透率提升。
• 预计公司液冷订单放量将在2026年下半年更为明显，利润有望随收入规模扩大及费用率摊薄而显著改善。

盈利预测、估值与评级

• 预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为81.19/128.58/191.13亿元，归母净利润分别为11.76/19.46/29.32亿元。
• 公司股票现价对应PE估值为86.59/52.33/34.74倍，维持“买入”评级。

风险提示

• AI服务器需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。