公司事件点评报告：全年利润释放，Q1业绩短期承压

2025-05-13 孙山山华鑫证券喵小鱼

全年利润释放，Q1业绩短期承压：2024年公司总营收60.58亿元，同比-2%；归母净利润17.22亿元，同比+17%。其中，2024Q4营收18.29亿元，同比+16%；归母净利润4.93亿元，同比+177%。2025Q1营收18.60亿元，同比-20%；归母净利润6.42亿元，同比-27%。
盈利能力提升：2024年毛利率46.53%，同比+0.8pcts；净利率28.43%，同比+4.6pcts。2025Q1毛利率46.21%，同比-1.0pcts；净利率34.53%，同比-3.4pcts。
费用率下降：2024年销售费用率11.76%，同比-0.2pcts；管理费用率1.23%，同比-0.3pcts。2025Q1销售费用率8.94%，同比+1.7pcts；管理费用率1.15%，同比+0.2pcts。
经营现金流承压：2024年经营净现金流14.31亿元，同比降40%；销售回款62.66亿元，同比降14%。截至2025Q1末，合同负债2.93亿元，环比下降11.01亿元。

核桃乳业务：2024年营收53.73亿元，同比-6%；毛利率48.44%，同比+1pcts。销量/均价分别同比-5%/-1pcts。新品拓展早餐场景，丰富产品矩阵。
功能性饮料：2024年营收6.49亿元，同比+45%；销量/均价分别同比+43%/+2pcts，以量驱动为主。
渠道布局：直销/经销营收分别为2.94/57.29亿元，同比+17%/-3%。电商渠道收入1.95亿元，增长54%。华北地区表现突出，营收12.60亿元，同比+11%。