运价短期承压，船舶出售带动Q1利润增长

核心观点与关键数据

公司概况与业务结构
兴通股份是沿海液体化工品运输龙头企业，致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。公司船队规模持续增长，2025年下属船舶40艘，运力规模达50.13万载重吨，其中内贸化学品船24艘（剔除出售船舶后23艘），外贸化学品船10艘，在建船舶8艘均为外贸化学品船，显示扩张重点在外贸领域。

业绩表现
2025年公司营收16.28亿元（同比增长7.51%），归母净利润2.70亿元（同比下降22.95%）。Q1归母净利润1.11亿元（同比增长51.11%），主要得益于出售船舶的一次性收益约6100万元，剔除该影响后Q1利润略有下降。

国内业务
受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整影响，2025年国内化工品运输运价与运量承压，沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。下半年运价呈现止跌企稳趋势，供需格局有望优化。2025年公司国内市场营收9.15亿元，毛利率33.91%（同比下降6.69pct）。公司成功与巴斯夫、埃克森美孚等高端客户合作，优化客户结构。

国际业务
公司境外收入7.14亿元（同比增长19.1%），毛利率22.09%（同比下降6.89pct），利润率下降主要受下游需求偏弱、关税扰动及红海危机高基数效应影响。公司开拓跨大西洋、跨太平洋航线，服务客户覆盖47个国家和地区，新增沙特阿美、马来西亚国家石油公司等客户。外贸船队持续新增高端不锈钢化学品船，具备较强市场竞争力。

财务预测与投资评级
预计2026-2028年公司净利润分别为3.31、3.34和3.91亿元，EPS分别为1.02、1.03和1.20元。看好公司拓展国际业务前景，高端化、绿色化、智能化外贸船队具备较强竞争力，维持“推荐”评级。

风险提示
行业政策变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本大幅上升。