中国人寿2025年业绩表现强劲，归母净利润同比增长44.1%至1540.78亿元，加权平均ROE提升6.22个百分点至27.81%。期末归母净资产增长16.8%，新业务价值同比增长35.7%至457.52亿元，内含价值达1.47万亿。公司拟派发每股0.618元现金股利，全年现金股利占归母净利润比例达16%。
核心观点与关键数据：
- 新业务价值增长： 量价齐升推动NBV大幅增长，2025年新业务价值同比增长35.7%。新单保费同比增长9.3%至2340.79亿元，NBVM（新单保费口径）提升3.8个百分点至19.5%。个险渠道NBV同比增长25.5%至392.99亿元，主要得益于渠道利润率提升；银保渠道NBV同比增长169.3%至64.53亿元，对总体NBV贡献比例提升7个百分点至14%，主要系银保业绩强劲增长。分红险业务快速增长，占首年期交保费比重近50%。
- 人力资源与渠道结构： 截至2025年末，个险销售人力同比减少4.6%至58.7万人。银保渠道新单保费同比增长95.7%至585.06亿元，贡献比例提升11个百分点至25%。
- 投资收益表现： 投资资产达7.42万亿元，同比增长12.3%。股票配置比例提升3.67个百分点至11.25%，FVOCI比例同比增加15.8个百分点至27.8%。2025年总投资收益同比增长25.8%至3876.94亿元，净投资收益同比下降1.0%至1937.95亿元，总投资收益率提升0.6个百分点至6.09%。
- 财务指标： 期末归母净资产较年初增长16.8%，但较2025Q3末下降4.9%。2024年全年现金股利每股0.856元，占归母净利润比例16%。
研究结论：
公司负债端银保质态持续改善，产品结构转型推动价值增长。维持2026-2027年保险服务收入预测为2205/2304亿元，新增2028年预测2391亿元；归母净利润预测为1304/1333亿元，新增2028年预测1350亿元；EPS预测为4.61/4.72元，新增2028年预测4.78元。对应2026年3月26日收盘价37.73元的PEV分别为0.65/0.59/0.52倍，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险、利率大幅下行风险。
