收入增长强劲，利润短期承压

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年9月2日 股票投资评级 康冠科技(001308) 买入|维持 收入增长强劲，利润短期承压 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 康冠科技电子 事件： 个股表现 公司发布2024年中报： 2024H1公司实现收入66.00亿元，同比+32.76%；归母净利润4.09 亿元，同比-24.89%。其中，2024Q2公司实现收入37.66亿元，同比 +34.27%；归母净利润2.23亿元，同比-23.32%。收入增长强劲，利润端同比下滑，主要受原材料价格上行影响以及公司加大对自有品牌广告营销投入等影响。 2023-092023-112024-012024-042024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）19.27 总股本/流通股本（亿股）6.87/0.77 总市值/流通市值（亿元）132/15 52周内最高/最低价29.75/18.68 资产负债率(%)50.7% 市盈率10.25 第一大股东凌斌 分析师:杨维维 SAC登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 智能交互显示稳步增长，创新类显示&智能电视表现靓丽 公司基本情况 分产品看，2024H1公司智能交互显示产品、创新类显示产品、智能电视、设计加工业务、部品销售业务分别实现收入18.17、6.45、38.09、0.81、2.49亿元，同比分别+7.08%、+94.13%、+52.66%、-68.32% +29.47%，其中，受益于电竞显示器份额增长以及行业需求复苏，智能交互显示业务稳步增长；创新类显示产品延续高增态势，主要为公司加大对自有品牌的投入以及持续提升产品力；智能电视业务表现靓丽，稳固公司基本盘。 分地区看，2024H1公司外销、内销收入分别为55.31、10.70亿元，同比分别+33.66%、+28.29%，内外销均表现双位数增长。 原材料价格影响，盈利能力短期承压 研究所 2024H1公司整体毛利率、净利率分别为13.92%、6.17%，同比分别-4.78pct、-4.79pct，受主要原材料面板价格上涨，而价格向下传导存滞后性影响，盈利能力有所承压。另外，公司持续加大对自有品牌营销投入，2024H1公司销售费用达1.98亿元，同比+62.30%，销售费用率为3.00%，同比+0.55pct。 投资建议： 我们看好公司在全球智能显示领域领先地位以及代工+自有品牌双轮驱动，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.00/12.60/15.51亿元，同比分别-22.03%/+26.01%/+23.11%，对应 PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13447 15639 17669 19540 营收增长率 16.05 16.30 12.98 10.58 EBITDA（百万元） 1290 1123 1414 1738 归属母公司净利润（百万元） 1283 1000 1260 1551 归属母公司净利润增长率 -15.37 -22.03 26.01 23.11 EPS(元/股) 1.87 1.46 1.84 2.26 市盈率（P/E） 10.32 13.23 10.50 8.53 市净率（P/B） 1.91 1.76 1.51 1.28 EV/EBITDA 16.76 13.20 10.43 7.54 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 13447 15639 17669 19540 营业收入 16.0% 16.3% 13.0% 10.6% 营业成本 11049 13280 14821 16201 营业利润 -24.4% -14.5% 26.1% 23.2% 税金及附加 46 53 60 66 归属于母公司净利润 -15.4% -22.0% 26.0% 23.1% 销售费用 311 364 412 455 获利能力 管理费用 327 372 419 461 毛利率 17.8% 15.1% 16.1% 17.1% 研发费用 617 693 795 879 净利率 9.5% 6.4% 7.1% 7.9% 财务费用 -76 -39 -31 -23 ROE 18.5% 13.3% 14.3% 15.0% 资产减值损失 50 0 0 0 ROIC 11.0% 8.3% 9.6% 10.6% 营业利润 1254 1072 1352 1666偿债能力 营业外收入 30 24 24 24 资产负债率 50.7% 49.6% 47.6% 43.9% 营业外支出 13 20 20 20 流动比率 1.66 1.71 1.82 2.00 利润总额 1271 1076 1356 1670 营运能力 所得税 -13 76 95 117 应收账款周转率 4.66 4.50 4.39 4.24 净利润 1284 1001 1261 1552 存货周转率 5.97 6.06 6.13 6.20 归母净利润 1283 1000 1260 1551 总资产周转率 1.12 1.08 1.11 1.11 每股收益（元） 1.87 1.46 1.84 2.26 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.87 1.46 1.84 2.26 货币资金 1545 2409 2477 4117 每股净资产 10.10 10.96 12.79 15.05 交易性金融资产 1770 1770 1770 1770 估值比率 应收票据及应收账款 3741 3340 4857 4533 PE 10.32 13.23 10.50 8.53 预付款项 133 66 74 81 PB 1.91 1.76 1.51 1.28 存货 2340 2824 2940 3360 流动资产合计 11799 12620 14415 16095现金流量表 固定资产 856 846 814 769 净利润 1284 1001 1261 1552 在建工程 46 106 156 206 折旧和摊销 99 90 92 95 无形资产 53 53 53 53 营运资本变动 -1220 326 -1175 93 非流动资产合计 2291 2342 2359 2364 其他 97 195 195 195 资产总计 14091 14962 16774 18460 经营活动现金流净额 259 1611 373 1935 短期借款 3988 3988 3988 3988 资本开支 -206 -136 -106 -96 应付票据及应付账款 2588 2724 3205 3275 其他 -3077 0 0 0 其他流动负债 516 663 733 796 投资活动现金流净额 -3283 -136 -106 -96 流动负债合计 7092 7375 7926 8060 股权融资 0 0 0 0 其他 51 51 51 51 债务融资 311 0 0 0 非流动负债合计 51 51 51 51 其他 1686 -611 -199 -199 负债合计 7143 7426 7977 8110 筹资活动现金流净额 1997 -611 -199 -199 股本 685 685 685 685 现金及现金等价物净增加额 -1017 864 68 1640 资本公积金 2411 2411 2411 2411 未分配利润 3583 4021 5093 6411 少数股东权益 11 12 12 13 其他 256 406 595 828 所有者权益合计 6948 7536 8797 10349 负债和所有者权益总计 14091 14962 16774 18460 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经