投资策略专题：油门加速，“二次点火”成长为先

油门加速，“二次点火”成长为先 策略研究团队 ——投资策略专题 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 左侧配置窗口已至，关注“二次点火”成长资产我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出， 左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。4月8日，美伊冲突阶段性停火，从“极限对抗”走向“谈判桌”，缓和窗口徐徐打开。随着风险偏好的回升，成长股估值修复，其中“二次点火”成长资产最具弹性。“二次点火”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初 始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，“二次点火”成长资产须同时具备高增速G与向上加速度Δg，“二次点火”成长资产更符合当下资金审美。全球利润再分配下，Δg是最精准的观测视角 地缘与产业趋势的关系，地缘不改产业趋势，但重塑节奏与利润分配。本轮AI 科技革命的本质，是全球利润的再分配，其中算力资本、电力设施、生态平台将核心受益。Δg，是把握这场利润再分配最精准的观测视角。利润的再分配不会在一夜之间 完成，而是沿着产业渗透的节奏，以季度为单位逐步兑现于上市公司的财务报表之中。加速度，盈利增速的边际变化，正是衡量产业链内部利润再分配最直接、最有效的量化锚点。景气投资框架——当下和未来，寻找“二次点火”科技成长 为了筛选出“二次点火”成长资产，我们提出了新的景气投资框架，可分为景气 相关研究报告 投资方法论（现实层面）和景气预期比较（预期层面）。景气投资方法论下，除高增速外，还需关注“增长的边际变化”，G和Δg兼备，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：△盈利增速>△收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速。景气预期比较，通过引入市场预期，解决了景气投资方法论的财务数据滞后问题，使景气投资框架从“跟踪”到“前瞻”。科技成长的“二次点火”存在两个维度，现实“二次点火”和预期“二次点火”， 《机构关注度环比回升：电力设备、汽 车 、 计 算 机—投 资 策 略 点 评 》-2026.4.23 《本轮人民币升值对A股影响与以往的 同 与 不 同—投 资 策 略 周 报 》-2026.4.19 现实对应的当前财报业绩的加速，预期对应的是行业景气预期的加速。因此，“二次点火型”成长资产需符合两大要求——当前业绩增速高、财报Δg排名靠前或预期Δg排名靠前。 一级行业中，电力设备、有色金属、传媒、计算机、建筑材料、美容护理行业 《机构关注度环比回升：基础化工、传媒、商 贸零售—投资策略点评》-2026.4.15 具备“二次点火”成长的特征，符合高景气及当下或未来景气加速的特征；二级行业中，其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、游戏Ⅱ、通信设备等方向是二次点火成长行业。投资建议——“二次点火”成长 地缘缓和下，风险偏好回升，科技成长占优，其中把握“二次点火”成长。根据 景气线索的强弱，我们将当前的“二次点火”成长分为2个推荐层级：财报Δg和预期Δg兼备、财报Δg或预期Δg突出的。财报Δg和预期Δg兼备的一级行业有电力设备、有色金属。（1）电力设备：景 气与能源安全双轮驱动，“二次点火”确定性最高；（2）有色金属：全球供应链重构下，有色金属战略价值抬升；财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场等。财报Δg或预期Δg突出的一级行业有传媒、计算机、建筑材料、美容护理。（1） 传媒：景气提振和高股息的稀缺组合，AI内容革命驱动景气反转；（2）计算机：推理占比上升，企业AI化的“二次点火”不远；（3）建筑材料：“反内卷”修复盈利，出海提供弹性；（4）美容护理：从粗放增长进入精耕分化期。财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括游戏Ⅱ、农化制品等。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。 目录 1.1、多边外交力量日益增强，冲突步入新阶段..................................................................................................................41.2、右侧信号：冲突下配置的最佳观测指标，OVX和VIX............................................................................................51.3、波动率下降，科技成长为王，关注成长的加速度......................................................................................................5 2.1、地缘与产业趋势的关系：地缘不改趋势，但重塑节奏与利润分配..........................................................................72.2、本轮科技投资的本质——全球利润的再分配..............................................................................................................82.3、“二次点火”成长是产业趋势下利润再分配的赢家......................................................................................................9 3.1、景气投资方法论：聚焦财报，更需关注“增长的边际变化”....................................................................................113.1.1、景气的定价锚点：G和Δg兼备......................................................................................................................113.1.2、景气投资方法论：当前的投资指引.................................................................................................................14 3.2.1、从“跟踪”到“前瞻”：引入市场预期..................................................................................................................153.2.2、景气预期比较：当前的投资指引.....................................................................................................................15 4.1、电力设备：景气与能源安全双轮驱动，“二次点火”确定性最高............................................................................194.2、有色金属：全球供应链重构下，有色金属战略价值抬升........................................................................................204.3、传媒：AI内容革命驱动景气反转..............................................................................................................................204.4、计算机：推理时代下，企业AI化落地不远.............................................................................................................204.5、建筑材料：“反内卷”修复盈利，出海提供弹性........................................................................................................214.6、美容护理：从粗放增长进入精耕分化期....................................................................................................................214.7、其他电子Ⅱ：高弹性的“新质生产力”集散地.............................................................................................................214.8、能源金属：供需双重共振，涨价逻辑下的Δg上行.................................................................................................214.9、玻璃玻纤：供给约束和新需求刺激下，供需格局或将改善....................................................................................224.10、医疗服务：靠效率和技术驱动的“二次点火”..........................................................................................................224.11、通信设备：从“带宽驱动”转向“低延迟算力驱动”...................................................................................................224.12、航空机场：运力硬约束下，供需格局有望收紧......................................................................................................224.13、游戏Ⅱ：产品周期+AI降本共振，预期修正空间充足............................................................................................224.14、农化制品：海外补库周期下，需求强支撑..............................................................................................................235、风险提示........................