投资策略专题：牛市颠簸期，“守正”投资为先

核心观点与投资策略

• 坚定牛市信心，降低斜率预期：尽管近期A股、美股和全球商品市场出现波动，但牛市驱动力未变，上证指数MA60已至4000点附近，市场下限不断抬高。建议关注中央汇金操作目的而非手段，压降牛市斜率以改善长期持股感受。
• 牛市颠簸期的“守正投资”：基于年报业绩预告的景气指引，关注两类投资品种：
  • 景气方向指引：
    • 行业层面：预盈、预增且盈利增速环比上行（EPS>0、g>0、△g>0）占比>20%的行业包括公用事业、有色金属、非银金融、汽车、美容护理、电子和机械设备。
    • 个股层面：关注三类公司：
      1. 盈利加速增长型（△g>0、EPS>0、g>0）：福田汽车、怡球资源等。
      2. 利润由负转正：动力新科、深南电A等。
      3. 盈利增速由负转正：拉卡拉、东安动力等。
  • 业绩超预期指引：
    • 净利润断层策略：2025年以来表现突出，有2个组合收益率超100%。超预期行业包括煤炭、有色金属、通信、农林牧渔、传媒。
• 投资思路：
  • 结构配置：全A相对安全，证券化率仍有扩张空间，TMT板块盈利优势明显，AI+高Beta有望获支撑。
  • 行业配置：
    1. 科技内部修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件。
    2. PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险。
    3. 中长期底仓：黄金、优化的高股息。

关键数据与研究结论

• 年报业绩预告数据：
  • 预增和预盈公司占比分别为52.3%和50.9%，盈利持续改善。
  • 预盈且预增公司占36.2%，盈利质量较高。
  • 盈利增速环比（Δg）为正的公司占40.33%。
• 净利润断层策略表现：
  • 2025年以来，前三行业、3年绩优组合收益率超100%。
  • 超预期行业占比前五：煤炭（8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（3.9%）。

风险提示

• 宏观政策超预期变动。
• 地缘政治恶化风险。
• 产业政策变化风险。