汽车行业2023年中期投资策略：出口加速，汽车产业焕发二次成长

证券研究报告 出口加速，汽车产业焕发二次成长 汽车行业2023年中期投资策略 姓名邓健全（分析师） 证书编号：S0790521040001 邮箱：dengjianquan@kysec.cn 姓名赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790522070005 邮箱：zhaoyueyuan@kysec.cn 2023年05月10日 核心观点 1.汽车出海步入快车道，自主品牌表现亮眼 （1）乘用车：2021年来，中国乘用车出口快速增长，且上汽、奇瑞占据领先地位；新能源乘用车出口亦高速增长，目前特斯拉中国份额领先，比亚迪等自主品牌出口提速。分地域看，整车出口以亚洲、欧洲为主，新能源出口加速下，出口结构逐步向较发达国家倾斜。（2）卡车：2021年来，我国卡车出口加速，俄罗斯、墨西哥等地为主要出口国，新能源卡车出口渗透率亦有所提升。 （3）客车：受“一带一路”等政策等影响，我国客车出口回暖，且新能源客车出口占比不断提升。 2.强产品力+完善产业链+渠道等创新助力汽车产业出海 整车方面，领先的电动、智能水平及优秀造车品质+渠道、营销等模式创新+完善的汽车产业链体系下，我国新能源乘用车整车出口具备较强竞争优势；零部件方面，较强的产品性能+完善的工艺战略布局+较全面的解决方案助力我国汽车零部件高质量出海。 3.主机厂加速海外渠道布局，销售潜力有待释放 比亚迪主要通过携手当地知名经销商加速布局海外乘用车渠道，覆盖地区较为广泛；新势力多采用直营/直营+授权模式布局海外渠道，中高端新势力以欧洲为主，哪吒汽车则进军东南亚及南亚市场；其他传统自主品海外渠道布局已相对较完善，后续有望持续扩大市场覆盖范围。 4.汽车产业链全球化，出海建厂加速全球份额的提升 整车厂方面，比亚迪、长城等自主品牌、哪吒等新势力均加速出海建厂，有望抢占老牌车企全球份额；零部件方面，拓普集团、爱柯迪等零部件龙头出海建厂亦提速。 5.零部件厂商海外建厂在资金、设备、人力等方面有别于海外并购 海外建厂通常新设全新管理团队及工厂，且海外建厂相比海外并购在管理制度、协同发展等方面更为灵活。 6.风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、疫情反复影响。 目录 1 CONTENTS 汽车出海步入快车道，自主品牌表现亮眼 2 强产品力+完善产业链+渠道等创新助力汽车产业出海 3 主机厂加速海外渠道布局，销售潜力有待释放 4 汽车产业链全球化，出海建厂加速全球份额的提升 5 6 7 零部件厂商海外建厂在资金、设备、人力等方面有别于海外并购投资建议 风险提示 1、汽车出海步入快车道，自主品牌表现亮眼 1.1 中国乘用车出口快速增长，上汽、奇瑞占据领先地位 1.6 1.8 1.4 1.1 图1：2021年来，中国乘用车出口量快速增长 图2：乘用车出口均价不断提升 图3：乘用车出口主要由自主品牌贡献 300 200 海外供应链问题+ 新能源出口比例提升 161.4 252.9 20% 16.1%15% 2.0 1.5 100% 100 0 42.8 47.763.975.872.576.0 2.0%2.0%2.6%3.2%3.4%3.8% 7.5% 10.7% 82.6 10% 5% 0% 1.0 0.5 0.0 50% 0% 0% 32% 0% 36% 1% 22% 10% 17% 10% 15% 69% 64% 77% 73% 75% 20182019202020212022Q1-3 乘用车出口（万辆）乘用车出口占乘用车销量比例 2020202120222023Q1 乘用车出口均价（万美元/辆） 外资品牌（独资）外资品牌（合资） 自主品牌（含上汽名爵） 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：中汽中心、开源证券研究所 图4：上汽、奇瑞占据整车出口领先地位，比亚迪市占率提升显著图5：上汽、奇瑞多款燃油车型出口量大，元PLUS等新能源车占比提升 100 80 30%20 15 10 14.0 16.8 13.1 9.18.4 8.0 15% 10% 90.6 名爵系列出口较多 45.2瑞虎系列出口较多 23.1 27.1 17.2 9.2 24.9 9.0 19.8 5.3 17.3 5.211.5 4.6 24.2 4.3 5.94.311.06 3. 60 40 20 0 上汽奇瑞特斯拉长安吉利长城江汽东风比亚迪北汽 2022出口量（万辆）2023Q1出口量（万辆） 20% 5 10%0 0% 5.3 3.6 2.7 4.0 2.2 2.2 2.03.42.0 1.95% 0% 2022市占率2023Q1市占率 注：含乘用车及商用车 2022出口量（万辆）2023M1-2出口量（万辆）2022市占率2023M1-2市占率 注：由于数据可得性限制，2022年缤越出口量为1-11月出口量 1.2 新能源乘用车出口高增，特斯拉中国份额领先，比亚迪等自主品牌出口加速 99.4% 95.7% 91.8% 81.7% 74.3% 25.7% 71.3% 28.7% 18.3% 0.6% 4.3% 8.2% 58.3% 61.2% 48.5% 15.2 14.4 9.2 14.5 38.0 27.1 图6：2021年来，新能源乘用车出口量快速增长图7：新能源乘用车出口比例显著提升图8：非特斯拉中国新能源乘用车车出口比例提升 80 60660.9% 40 20 252.3% 4.2 6.8 58.3 1.6 800% 600% 400% 200% 100% 50% 100 100% 83.02%5.5 22.178.5% 00% 01.47 23.6 60.6% 62.9%0%0% 202120222023Q1 201820192020202120222023Q1 EV出口（万辆）PHEV出口（万辆）新能源YoY 201820192020202120222023Q1 新能源乘用车出口比例非新能源乘用车出口比例 特斯拉中国出口（万辆） 非特斯拉中国的新能源乘用车出口（万辆）非特斯拉中国出口占比 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、乘联会、开源证券研究所 图9：特斯拉中国新能源乘用车出口领先 27.1 13.8 9.2 5.65.6 3.9 6.4 1.1 8.6 2.6 30 20 10 0 60% 40% 20% 0% 图10：比亚迪元PLUS出口市占率提升显著 15 14.013.1 10 5.3 6.4 5 2.74.0 2.2 3.4 2.0 1.00.7 0.30.2 0.1 0 40% 20% 0% 图11：比亚迪新能源乘用车出口提升(万辆) 1.5 1.2 1.3 1.0 1.11.0 0.8 0.40.5 0.00.10.10.10.0 0.2 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0.0 2022出口量（万辆）2023Q1出口量（万辆） 2022市占率2023Q1市占率 2022出口量（万辆）2023M1-2出口量（万辆） 2022市占率2023M1-2市占率 1.3 整车出口以亚洲、欧洲为主，新能源出口加速下，出口结构向较发达国家倾斜 图12：整车出口以亚洲、欧洲为主 11.7 20.0 122..13 19.7 133.3.8 17.5 4.7 19.0 39.2 52.3 1156..00 31.4 39.6 65.7 262.7.4 51.4 22.5 12.1 52.3 193.5.4 16.2 17.2 44.9 71.6 94.5 300 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022M1-10 亚洲欧洲南美洲北美洲非洲大洋洲 注：含乘用车及商用车 图13：整车出口以亚洲、欧洲为主 11% 17% 20% 6% 2% 11% 14% 18% 10% 3% 4% 13% 6% 5% 12% 6% 15% 16% 18% 7% 12% 14% 24% 26% 38% 45%43%42% 33% 36% 32% 8% 9% 9% 5% 9% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 201820192020202120222023Q1 亚洲欧洲南美洲北美洲非洲大洋洲 图14：我国整车出口占当地销量的比例逐步提升 26% 14% 15%17% 6% 7% 1% 2%0% 3% 5% 2% 30% 20% 10% 0% 北美洲欧洲亚洲大洋洲南美洲非洲 20182019202020212022M1-10 注：Marklines并未统计所有国家数据，因而市占率可能有所高估 数据来源：乘联会秘书长崔东树公众号、开源证券研究所 表1：乘用车出口结构向较发达国家倾斜 数据来源：乘联会秘书长崔东树公众号、开源证券研究所 图15：2023Q1乘用车出口向较发达国家倾斜 数据来源：乘联会秘书长崔东树公众号、Marklines、开源证券研究所 图16：2023Q1新能源车出口主要在欧洲及东南亚 2021 2022 2023Q1 沙特 12.0 沙特 20.4 比利时 6.5 智利13.1墨西哥20.8俄罗斯11.2 多家外资退出俄罗 斯，中国出口提升，主要为燃油车 俄罗斯, 12.5% 比利时,7.3% 比利时,16.5% 俄罗斯11.1比利时20.3墨西哥6.1 比利时11.0英国14.1英国4.9 墨西哥8.4智利13.9沙特4.7 孟加拉8.3澳大利亚12.8澳大利亚4.5 其他,42.5% 墨西哥,6.8% 英国,沙特, 荷兰, 其他, 30.0% 泰国, 10.9% 埃及7.9菲律宾12.4泰国4.3 5.5% 5.3% 以色列, 3.2% 英国, 澳大利亚7.5俄罗斯11.5西班牙3.4 菲律澳大 3.4% 10.7%西班牙, 英国7.3马来西亚8.8阿联酋3.0 印度5.4泰国8.5菲律宾2.6 注：彩色底纹为新能源出口占比较高的国家，不同颜色代表不同大洲 宾,阿联酋,2.9%3.4% 西班牙,泰国,利亚,3.8%4.8%5.0% 德国,3.5% 印度, 4.0% 菲律宾,5.3% 澳大利亚,7.0% 5.4% 1.4 卡车出口加速，新能源出口渗透率提升 4.617.0% 2 4.2 24.0 33.2 2.7 11.614.0 8.07.2 4.0 2.5 13.9 9.3 2.4 15.3% 1 12.63.5% 6.8 13.8 7.5% 21.0 0 7.4 7.5 0% 图17：卡车出口比例提升，出口加速 60 40 图18：新能源卡车出口渗透率提升 0% 60 8.9% 10% 8% 图19：2023Q1俄罗斯/墨西哥卡车出口较强 俄罗斯墨西哥 0%40 20 020 0 8.4 8.0 06.0.02 11.712.612.7 0.1% 0.5 10.0 25.4 1.2% 2.8 13.4 5.1% 39.9 6% 4% 3.2 10.9 1.42% 0% 46.1% 18.1% 9.4% 4.7% 智利 澳大利亚越南 沙特 厄瓜多尔 南非菲律宾 中卡出口（万辆）轻卡出口（万辆）重卡出口（万辆） 卡车出口占卡车总销量的比例（%） 201820192020202120222023Q1 其他出口（万辆）插混卡车出口（万辆）纯电动卡车出口（万辆）汽油卡车出口（万辆） 柴油卡车出口（万辆）新能源卡车出口占比（%） 2.3% 2.5% 2.6%2.8% 4.1% 3.8% 3.6% 印度尼西亚